歐洲早盤，Eurostoxx期貨下跌0.5%，顯示市場開盤前的前景更為悲觀。德國 DAX 期貨也下跌 0.5%，英國 FTSE 期貨下跌 0.1%。儘管昨天歐洲的拋售有所控制，但對下週川普即將實施的關稅的擔憂繼續影響市場情緒。週末結束時，大盤整體氣氛顯得謹慎，標準普爾 500 指數期貨目前下跌 0.15%。歐洲股指期貨今早下跌（尤其是歐洲斯托克指數和德國 DAX 指數的大幅波動），顯示交易員正在為國外潛在的政策轉變（特別是與貿易相關的政策轉變）調整部位。雖然英國富時期貨的下跌幅度較小，但這些基準指數的走勢一致意味著風險偏好普遍下降。週四，歐洲股市的拋售似乎是有節制的，並不突然。流動性保持充足，未出現定價混亂的跡象。儘管如此，對於下周美國預計將發布的貿易政策的持續擔憂繼續影響市場人氣。投資者似乎很謹慎，而且這種謹慎正在滲透到各個行業和地區。標普 500 指數期貨隔夜下跌 0.15%，強化了這種避險立場。儘管跌幅很小，但暗示進入本週最後一場交易日時，參與度較低，信心有限。雖然大規模的去風險化尚未實現，但對沖成本卻逐漸上升。這一上漲告訴我們，儘管全面波動尚未引發，但投資者正在消化近期波動的可能性。鑑於期貨曲線訊號和全球股票衍生性商品的明顯防禦性，我們正在經歷調整階段。這是由預期調整而非恐慌所導致的。投資組合中仍然具有可選性——這表明隱含波動率市場並未被忽視。下行保護的未平倉合約數量增加，特別是近月合約，提供了一個相當直接的觀點：投資組合對沖者並沒有退出，而是重新定價了關鍵指數的風險溢價。如果今天早上的數據有一個引人注目的方面，那就是各區域合約的同步變化。儘管速度不同，法國、德國乃至倫敦都在大致同步地前進。汽車和科技業的高貝塔係數股票可能會導致大盤指數表現不佳，尤其是考慮到它們對外部貿易發展的敏感度。展望下週初的交易情況，尤其是周一的交易流開始形成時，市場參與者應該密切注意訂單動態。在歐盟交易時段，深度變薄得更快，尤其是在中盤市場水平附近。這往往暗示著，在華盛頓公佈有關跨境貿易的詳細文件之前，投資者不願意增加更多股票。波動率交易者應繼續監控隱含-實際差異。目前，已實現收益表現不佳，但隨著分期到期日臨近，這種動態可能會迅速轉變。我們開始看到短期股票選擇權出現明顯的偏差，顯示有更多的資金被投入尾部風險保障。從策略定位的角度來看，最好不要假設當前指數平靜的水平將持續下去。隨著一天的進展，特別是進入美國交易時段，隨著一些部門削減風險敞口，流動性條件很有可能會收緊。這將會加劇任何一個方向的走勢。這不是要預測混亂，而是要準備好不會因為風險的橫向轉移而脫軌的框架。從這個意義上來說，我們將今天的未來衰退視為更廣泛的重新調整過程的一部分。沒有一個市場是孤立運作的。因此，追蹤跨資產線索（尤其是主權債券殖利率和外匯波動率）變得越來越重要，因為它們往往引領而非跟隨衍生性商品領域的情緒。關於流動模式的最後一點說明：經 Delta 調整後的交易量仍低於上週的平均水平，但看跌/看漲期權比率繼續走高。這強化了人們持謹慎防禦態度而非全面恐懼的觀點。選擇權交易商透過逐步移動他們的伽馬波段做出反應，這導致全盤重新計算較低的閾值阻力位。
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Mar 28, 2025
