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    美國財政部拍賣700億美元的五年期國債，收益率達到4.910%

    by VT Markets
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    Mar 26, 2025
    美國財政部出售700億美元五年期公債，殖利率達到4.910%的高點。此次拍賣會上，更廣泛的國債基準WI水準為4.095%。尾部為 +0.5 個基點，而六個月平均值為 -0.1 個基點。投標倍數為 2.33 倍，低於六個月平均值 2.40 倍。國內需求佔比為10.97%，明顯低於18.9%的平均值。相比之下，國際需求強勁，達到 75.8%，超過六個月平均 69.3%。經銷商佔比為 13.2%，而平均為 11.9%。由於外國買家佔據了最新一輪美國國債發售的大部分份額，國內參與度遠低於正常水平。近期拍賣的投標倍數處於較低水平，顯示儘管需求依然堅挺，但投資者仍採取了謹慎的態度。半個基點的尾端顯示拍賣清算結果略弱於預期，這與近期最終定價往往走強的趨勢形成鮮明對比。從配額分配情況來看，經銷商購買量的增加意味著那些協助拍賣的人必須吸收比平常更多的庫存。當對沖基金看到的機會減少，或最終用戶在拍賣中對債券的需求減少時，往往會發生這種情況。同時，海外參與人數激增，超過了正常水準。這顯示國際買家的競爭態勢更加激烈，或國內競標者的興趣減弱。隨著需求的這種轉變，交易商應該為未來幾週可能產生的連鎖反應做好準備。國內競標較弱可能表示美國參與者不願參與，而國外需求旺盛可能顯示全球殖利率差異仍發揮重要作用。拍賣價格略低於預期，引發了人們對需求是否開始需要更多補償的疑問。從更廣泛的角度來看，經銷商佔據的份額越大，也可能意味著二級市場的即時流動性越少。當市場情緒發生變化時，這通常會導致更明顯的價格波動，因為中介機構所持有的部位最終必須重新分配。如果投資人對自己青睞的期限更加挑剔，相對收益率可能會發生變化，從而需要對相關工具進行調整。套利機會，尤其是現金債券和期貨之間的套利機會，可能會因結果公佈後的定位變化而出現暫時的波動。管理風險的人員應密切注意利差的任何調整，特別是當情緒導致貿易流發生突然變化時。類似這樣的拍賣結果往往會為未來預期的潛在重新調整提供線索，尤其是如果在即將到來的銷售中出現類似的趨勢。

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