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政策搖擺瓦解市場信心美元吸引力衰減

貿易政策的不確定性、美聯儲政策的模糊性以及全球主要央行持續寬鬆，正削弱美元的全球吸引力。二季度美元指數持續走弱，跌至2022年初的水準，VT Markets研究團隊指出，市場對美國財政赤字擴張及政策風險的擔憂仍在發酵。關稅政策：損人不利己的經濟博弈今年4月初，特朗普政府提出的全球對等關稅政策一度引發金融市場震盪。儘管該政策實施僅一天后便宣佈延期三個月，為各國提供談判視窗，但截至6月底，除中國外，僅有英國與美國達成正式協議。印度、日本、加拿大和歐盟等主要交易夥伴仍處於密集談判階段。隨著關稅暫緩執行最後期限（7月9日）臨近，第三季度的首個重大經濟事件主要聚焦關稅談判進展。目前跡象表明，主要貿易國正加速磋商，VT Markets分析團隊認為‌，即便在截止日前未能全面達成協議，政策還是有很大可能會再度延期，因此，年初全球股市恐慌性下跌重演的風險仍然可控。然而，VT Markets團隊審視此輪對等關稅政策的實際影響，其結果難言樂觀。由於企業為規避潛在成本上升而提前囤貨，美國第一季度進口激增，導致GDP年化季率意外萎縮0.2%。儘管可能為聯邦政府帶來5.2萬億美元的稅收，但經濟增長放緩和生產力下滑可能會抵消這部分收入，甚至加大財政赤字。總體來看，政策未對美國經濟帶來明顯好處。貿易政策的不確定性不僅拖累實體經濟，也對貨幣政策產生了深遠影響，美聯儲不得不重新評估其政策立場。政策不確定性與美聯儲保守轉向在特朗普關稅政策引發全球市場動盪的背景下，企業面臨的最大壓力源於其政策的高度不確定性。這種“朝令夕改”的風格使得企業盈利預測趨於保守，嚴重抑制了投資意願。每當通脹回落或勞動力市場趨緊，特朗普便呼籲美聯儲降息來刺激市場，但美聯儲依舊不為所動，兩次決議都將利率維持在4.25%-4.5%目標區間。6月的利率點陣圖變化也揭示其內部轉向保守的趨勢，點陣圖顯示，支援不降息的人數從4人增至7人，支持降息兩碼的人數也從9人下降至8人，只要再有1位委員上移，今年降息幅度就有可能從2碼減少至1碼。 ‌VT Markets分析團隊指出‌，美聯儲的謹慎態度與保守轉向，不僅與特朗普的搖擺性政策息息相關，更反映了對經濟前景的深層憂慮。經濟前景承壓與財政隱憂在最新FOMC經濟預測中，美聯儲下調了年內經濟增長預期，從今年3月1.7%下調至1.4% ，同時上調了失業率和通脹預期，反映出經濟前景的不確定性可能帶來的影響。雖然通脹和失業率風險略有緩解，但經濟前景依舊面臨挑戰。與此同時，美聯儲在放緩縮表步伐後，其資產負債表規模已降至6.68萬億美元，創下近期新低。第三季度，隨著特朗普力推的“大而美”財政支出法案在眾議院通過，參議院也有望在7月4日前通過，屆時美國或發行更多公債，將導致債券價格下跌，收益率上升，從而加大財政壓力。VT Markets團隊發出提醒，需留意發債融資金額的回升幅度是否符合市場預期，以及美國財政部帳戶餘額季底目標需要大幅回補的可能性。美國的經濟政策困境並非特例，在全球央行普遍採取寬鬆政策的背景下，美元在全球貨幣體系中的地位正面臨前所未有的考驗。全球寬鬆潮中的美元困境當美聯儲在政策調整上踟躕不前時，全球其他主要央行並未暫停寬鬆步伐。歐洲央行自去年6月開啟降息週期以來，除去年7月暫停一次及9月超預期降息兩碼外，基本保持了每次會議降息一碼的節奏。過去一年間，歐央行累計降息8次。儘管歐元區最新通脹率已降至1.9%，觸及2%的目標，但行長拉加德明確指出，該地區經濟增長風險依然偏向下行。考慮到貿易不確定性等潛在風險，歐洲央行的寬鬆政策短期內料將持續，僅步伐可能略有放緩。除歐洲央行外，英國、加拿大、挪威和瑞典等國家的央行今年也相繼推出降息或其他寬鬆措施。然而，在全球寬鬆浪潮中，VT Markets研究團隊發現，美元第二季度並未如預期般走強，反而延續了一季度的疲軟態勢，一路下行至2022年初以來的低位水準。這一現象凸顯出，在美國財政赤字和貿易政策不確定性的雙重壓力下，美元的吸引力正顯著減弱。 VT Markets團隊指出，隨著三大信用評級機構下調美國主權信用評級，如果“大而美”法案落地，美國債務上限可能提升至40萬億美元，進一步加劇市場對美國財政可持續性的擔憂，導致美元中長期面臨下行壓力。即使第三季度美聯儲如市場預期啟動降息，恐怕也難輕易扭轉美元震盪下行的趨勢。

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