市場前瞻

OPEC+為提振油價的努力還在持續，6月初，OPEC+會議正式確定延長減產計畫至年底。 截至目前為止，這一輪減產總計每日減產586萬桶，其中包括第一輪的166萬桶，以及第二輪自願性減產的220萬桶。不過從今年10月開始，自願性減產的220萬桶將逐步縮小，沙烏地阿拉伯也將在明年提高目前的日產量，配額從290萬桶增加至350萬桶。受以上因素影響，今年原油產量的預期也不斷下滑，VT Markets分析團隊預測，三季度或將成為2022年以來產量的最低谷 。 美國出手 減產計畫掀不起風浪？ 雖說OPEC+降低了供應部分，但全球原油供需並未受到太大影響，自疫情以來依然保持穩定增長，最主要的原因就是美國把供給端的缺口補上了。美國從去年下半年開始提高原油產量，在今年大多數時候都保持在1300萬桶/日的產能，使得短時間內油價並沒有太明顯的反應。 不過這個狀況很有可能在第三季被改變。 三季度或出現供應短缺 油價仍存變數 隨著季節性因素的影響，原油需求預估會在三季度達到高峰，造成供應短缺。渣打銀行的大宗商品研究主管Paul Horsnell在報告中寫道：“原油市場將在8月和9月面臨每天超過200萬桶的供應缺口。”，並反應了美國EIA在6月預估中大幅上調今年三季度原油庫存消耗量的預期，在5月時還預估每日約有11萬桶的庫存堆積，但到了6月就變成每日將消耗56萬桶的庫存，進一步佐證了三季度會有供應缺口的問題。 綜上所述，油價在三季度可能面臨的問題在二季度末已開始顯現，OPEC+縮小減產規模的決定所造成的跌幅在短時間內就被快速吞回，造成了很多空頭被迫回補，在6月最後兩周，布倫特原油的空頭回補量達到2016年以來最高點，使得油價上漲的速度越來越快(圖1)。VT Markets分析團隊預測，三季度初期也將維持這樣的上漲速度，再次試探今年的高點位置87美元/桶，先反應需求上升的未來，至於三季度後半段是否能創下新高，還要看OPEC+是否調整減產計畫。  

本周，美國股市小幅上漲，納斯達克指數月度至今上漲 6.76%，標準普爾 500 指數月度上漲 3.89%，道鐘斯指數小幅上漲 36 點，漲幅為 0.09%。交易員屏息以待通脹數據，該數據將有可能為未來幾個月的市場走向定下基調。 相比之下，在 5 月通脹報告超出預期後，ASX 200 指數小幅下跌。增加了澳大利亞儲備銀行（RBA）年底前加息的可能性。儘管出現下滑，ASX 200 仍有望在 2024 財年上漲 8%，如果計入股息，漲幅約為 12.5%。 各國經濟前景撲朔迷離 在美國，消費者信心指數（CCI）從 5 月修正後的 101.3 降至 100.4，表明消費者樂觀情緒略有下降。此外，持續申請失業救濟人數增加 18,000 人，達1,839,000 人，為 2021 年 11 月以來最高水準。這表明勞動力市場疲軟，但尚未達到驚人水準。美聯儲理事鮑曼重申，預計 2024 年不會降息。 德國經濟前景也顯示出緊張跡象。 Ifo 商業景氣指數從 5 月的 …

6月，金價這匹脫韁的野馬終於回頭了。 回顧二季度，金價在初期雖然延續了3月底的上漲走勢，且數次創下歷史新高，但隨著美聯儲降息預期不斷降低，金價在6月一改“暴沖”模式迎來了大幅回檔，從高點2450美元/盎司回檔超過150美元，目前價格正處於相對低值。 那麼金價會由此一蹶不振嗎？作為重要的避險產品，金價除了受降息因素影響，還需考慮地緣政治局勢的發展和變化。 由於色列與周邊國家矛盾激化，中東火藥桶還在燃燒，即使在美國積極調停下有好轉跡象，但戰事似乎還看不到盡頭。由於地緣衝突持續存在，金價將獲得有力支撐。 二季度還有個現象值得關注，即黃金跟美債殖利率之間反向關聯性正在降低。 自美聯儲2022年開啟加息週期以來，金價跟美債殖利率之間呈現出良好的反向關係，由於黃金是無息商品，因此只要利率上升，就會拉低黃金價格；反之若利率降低，黃金價格就會上漲。大部分情況下，兩者的反向關係都很明顯。但在二季度初期，這種反向關聯性卻開始降低。因降息預期不斷減退，10年期美債殖利率一度漲至4.7%，理應呈反向下跌的金價卻幾乎同步刷新高點；而到了6月金價回檔時，10年期美債殖利率也同時下跌至4.25%。 之所以出現這種現象，除了上述避險原因外，更多的是對於未來預期的不確定性。要讓兩者回歸到高度負相關的狀態需要更多可以確定的事情，若是三季度可以看到美聯儲首次降息，對於金價或能起到一定的支撐作用。 除了美聯儲降息及戰爭因素外，全球央行不斷增加黃金儲備也成為推升金價的主力。中國人民銀行在2024年4月持續增持黃金，目前儲備量已達到2264.3公噸(圖1)，是連續第18個月增持，但增持量卻創下18個月來新低，顯示出雖然增持可能持續，但速度或有所放緩。過去1年半以來，中國已增持316公噸黃金，反映出中國想要擺脫美元的控制，而中國央行這樣的舉動也正在影響散戶，現階段由於缺乏選擇，黃金變成了一個相對良好的投資目標，從而提升了黃金的需求量。     二季度金價整體頗有高位震盪的意思，在刷新新高後又大舉回檔，下方2280-2300美元/盎司已經提供2次支撐(圖2)。三季度能否第3次提供支撐還有待觀察，在多頭力量減弱的狀況下建議可保守操作，等美聯儲動作更加明確再進行佈局，走勢看法上，VT Markets分析團隊預測是先下再上，提供黃金支撐的理由還是存在，大跌的可能性不大，進場可延續前兩季的多頭思路，以多方為主要方向。  

2024年第三季度將開始，美聯儲貨幣政策依舊吊足市場的胃口，降息視窗何時打開？今年還有希望嗎？這些疑問不僅是當前最大的懸念，也是今年以來，VT Markets每季度前瞻的分析重點之一。 與年初降息預期高漲的情況不同，美聯儲的態度正逐漸變得謹慎，雖然一季度保持了去年底以來降息三碼的預期，但在兩次利率決議中，利率卻紋絲未動，對於後續的降息幅度，美聯儲官員態度也存在分歧。 美聯儲的態度為何會出現如此轉變？可以從5月的聲明中找到線索。 美聯儲開啟降息三大障礙 5月聲明美聯儲新增了3個論述，首先對於通脹表示缺乏進展，其次表示就業和通脹趨於平衡，第三是從今年6月1日起將減緩縮表，從每月規模600億降至250億，在這波縮表開始前，2022年美聯儲的資產負債表規模峰值約是9兆美元，為了挽救經濟措施而大幅度的購債，使得持有量翻了1倍以上，在經濟緩和的狀況下，經過約2年的縮表後，目前整體規模降至約7.2兆，本次之所以要開始減緩縮表，主要是為了確保金融體系擁有足夠的流動性，讓美聯儲能夠牢牢控制利率，至於何時才會開始放棄縮表推估最快也要明年才有機會。 簡單來說，勞動力市場放緩不如預期、經濟增長依然偏強以及通脹下降速度緩慢等，是降息路上的三座“大山”。 但在6月聲明中，情況有了一些變化。 降息須謹慎 但寬鬆路徑已成定局 聲明不但強化了對通脹下降的描述，同時對上半年通脹的震盪並未顯示太多擔憂。此外，由於歐洲央行、加拿大央行已相繼開始降息，面對全球洶湧而至的寬鬆大潮，美聯儲也基本排除了加息選項，寬鬆路徑可以說是板上釘釘。 VT Markets分析團隊認為，現階段來看，今年還是有很大概率會出現首次降息，但次數最多不會超過兩次。 從點陣圖來看，3月與6月的預測大相徑庭(圖1)，最新利率決議已確定今年不可能降息三碼，但對於明年的預估卻相差不大，維持在4%上下，僅差約1碼，這代表今年沒降的部分可能會落到明年來補齊。6月的點陣圖顯示，降息1碼和2碼的人數差距不大(圖2)，目前市場最希望的還是在三季度就看到首次降息，從現階段來看，經濟疲軟可能比通脹下降更具有威脅性，雖然通脹狀況未能達到美聯儲的期望，但仍在接受的範圍內，因此，若是接下來二季度GDP不如預期，美聯儲將有很大機會在三季度對利率做出調整。       最新的SEP顯示(圖3)，在GDP及失業率方面，美聯儲預期與3月相同，雖然一季度GDP成長相較去年四季度大幅放緩，但預計二季度開始會逐漸上漲。最新數據顯示，目前的失業率已突破新高漲至4%，通脹則小幅度上漲，而核心PCE上半年變化不大，偶爾的反彈也未導致PCE整體顯著下行，因此有小幅度上調也是合理的，差異最大的是利率中位數，從4.6%一口氣上調到5.1%，顯示出對於今年降息的預期越來越悲觀。   降息延遲 美指多頭肆無忌憚 降息延遲猶如給美指多頭注入了強心劑，二季度美元指數與一季度相比強勁不少，基本複製了去年三季度的走勢，目前價格的區間已是去年高點(圖4)，預期短線上就是頭部。今年三季度對於美聯儲的預期很難讓美指再有突破空間，VT Markets分析團隊建議，操作上依舊偏向空方看待，可將105作為一個參考點，只要有突破均可考慮進場中線空單。  

本周，美聯儲貨幣政策路線再添變數，降息面臨挑戰，PCE數據將公佈，其他重點數據還有澳大利亞和中國的關鍵經濟指標，這些數據將為通脹趨勢和經濟健康狀況提供更深入的見解。 澳大利亞將公佈6月CPI 6 月 26 日發佈的澳大利亞月度消費者價格指數 (CPI) 值得市場關注。澳大利亞儲備銀行（RBA）連續第五次會議將官方現金利率維持在 4.35%，並承認雖然通脹正在緩解，但速度比預期要慢。 物價壓力仍高於2-3%的目標區間，預計即將發佈的CPI將從此前的3.6%升至3.8%。這標誌著通脹連續第三個月上升。市場預期澳大利亞央行可能于明年 4 月開啟政策寬鬆週期。 低於預期的消費者物價指數可能會提前這一時間表，從而影響澳元和股市。 美國PCE將在加息計畫中發揮關鍵作用 6月28日，美國核心個人消費支出（PCE）物價指數將公佈。近期美國 5 月消費者和生產者價格數據顯示出意外下行，反映出通脹控制更進一步。 整體和核心 PCE 數據均已從 2022 年峰值回落至 2.7-2.8%，但仍高於美聯儲 2% 的目標。 預期總體 PCE 同比增長 2.6%，低於去年同期的 2.7%，核心 PCE 也同比增長 2.6%，低於去年同期的 2.8%。通脹控制的進一步進展可能為美聯儲在即將到來的降息政策中提供更大靈活性。 中國經濟健康狀況受到密切關注 隨著 6 月 30 日國家統計局 …

本周，多加央行將公佈利率決議，需警惕市場波動。 澳大利亞儲備銀行預測利率決定 6 月 18 日星期二，所有人的目光都將集中在澳大利亞儲備銀行 (RBA) 身上，因為它將在格林威治標準時間下午 4 點 30 分宣佈利率決定。儘管第一季度核心通脹率超出預期，澳洲聯儲已連續四次會議維持利率穩定在4.35%。 澳大利亞的經濟指標好壞參半，零售銷售和國內生產總值數據疲軟，與勞動力市場堅挺和通脹數據穩健形成鮮明對比。預計澳洲聯儲將連續第五次會議將利率維持在 4.35%。利率市場預計 12 月降息 25 個基點的可能性約為 45%，預計 4 月將全面降息。 預計澳洲聯儲將採取中性基調，重點關注平衡供需，而不排除未來的利率調整。 英國央行也將做出利率決定 英國央行 (BoE) 於 6 月 20 日星期四成為焦點，將於格林威治標準時間上午 11 點發佈利率決定。 5月，英國央行以7比2的投票結果維持利率在5.25%不變，反對者則支持降息25個基點。 鴿派立場是由於CPI預測的修正和潛在的通脹風險。除非即將發佈的通脹報告顯著偏離預期，否則英國央行可能會維持利率不變。目前的市場情緒顯示 6 月份降息的可能性微乎其微。 通脹率的穩定和英國央行的謹慎態度對於防止通脹穩定在 2% 以上至關重要。英國央行 2008 …

華爾街經歷了艱難的一周，美國國債收益率上升和美聯儲官員的鷹派言論推動股市大幅下跌。德國和澳大利亞高於預期的通脹數據進一步打壓了市場情緒，加劇了全球通脹擔憂。 美國個人消費支出（PCE）通脹數據公佈在即，對於美聯儲是否會在 9 月份首次降息，市場依然存在分歧。未來一周有望提供有關通脹趨勢和經濟穩定性的重要見解。 中國服務業 PMI 中國近期的經濟數據好壞參半，第一季度國內生產總值和貿易活動強勁，但內需疲軟。 5月官方PMI數據令人失望，製造業PMI跌至49.5，服務業PMI也弱於預期。 財新製造業 PMI 將於6 月 3 日淩晨 1:45 發佈，預期將從 51.4 小幅升至 51.5。 作為中國經濟健康重要組成部分的製造業已出現萎縮跡象。這讓人想起2015年的經濟放緩，當時類似的PMI數據出現在經濟重組和穩定時期之前。 交易商正在密切關注服務業復蘇的跡象，服務業 PMI 將於6 月 5 日淩晨 1:45 GMT 公佈。服務業對於彌補製造業的弱點變得越來越重要。 澳大利亞GDP 2023年第四季度澳大利亞經濟增長0.2%，相當於年增長率為1.5%。對 2024 年第一季度 GDP 的初步預期為 0.3%，年增長率為 1.2%，該數據計畫於 6 月 5 …