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2024年第三季度將開始，美聯儲貨幣政策依舊吊足市場的胃口，降息視窗何時打開？今年還有希望嗎？這些疑問不僅是當前最大的懸念，也是今年以來，VT Markets每季度前瞻的分析重點之一。 與年初降息預期高漲的情況不同，美聯儲的態度正逐漸變得謹慎，雖然一季度保持了去年底以來降息三碼的預期，但在兩次利率決議中，利率卻紋絲未動，對於後續的降息幅度，美聯儲官員態度也存在分歧。 美聯儲的態度為何會出現如此轉變？可以從5月的聲明中找到線索。 美聯儲開啟降息三大障礙 5月聲明美聯儲新增了3個論述，首先對於通脹表示缺乏進展，其次表示就業和通脹趨於平衡，第三是從今年6月1日起將減緩縮表，從每月規模600億降至250億，在這波縮表開始前，2022年美聯儲的資產負債表規模峰值約是9兆美元，為了挽救經濟措施而大幅度的購債，使得持有量翻了1倍以上，在經濟緩和的狀況下，經過約2年的縮表後，目前整體規模降至約7.2兆，本次之所以要開始減緩縮表，主要是為了確保金融體系擁有足夠的流動性，讓美聯儲能夠牢牢控制利率，至於何時才會開始放棄縮表推估最快也要明年才有機會。 簡單來說，勞動力市場放緩不如預期、經濟增長依然偏強以及通脹下降速度緩慢等，是降息路上的三座“大山”。 但在6月聲明中，情況有了一些變化。 降息須謹慎 但寬鬆路徑已成定局 聲明不但強化了對通脹下降的描述，同時對上半年通脹的震盪並未顯示太多擔憂。此外，由於歐洲央行、加拿大央行已相繼開始降息，面對全球洶湧而至的寬鬆大潮，美聯儲也基本排除了加息選項，寬鬆路徑可以說是板上釘釘。 VT Markets分析團隊認為，現階段來看，今年還是有很大概率會出現首次降息，但次數最多不會超過兩次。 從點陣圖來看，3月與6月的預測大相徑庭(圖1)，最新利率決議已確定今年不可能降息三碼，但對於明年的預估卻相差不大，維持在4%上下，僅差約1碼，這代表今年沒降的部分可能會落到明年來補齊。6月的點陣圖顯示，降息1碼和2碼的人數差距不大(圖2)，目前市場最希望的還是在三季度就看到首次降息，從現階段來看，經濟疲軟可能比通脹下降更具有威脅性，雖然通脹狀況未能達到美聯儲的期望，但仍在接受的範圍內，因此，若是接下來二季度GDP不如預期，美聯儲將有很大機會在三季度對利率做出調整。       最新的SEP顯示(圖3)，在GDP及失業率方面，美聯儲預期與3月相同，雖然一季度GDP成長相較去年四季度大幅放緩，但預計二季度開始會逐漸上漲。最新數據顯示，目前的失業率已突破新高漲至4%，通脹則小幅度上漲，而核心PCE上半年變化不大，偶爾的反彈也未導致PCE整體顯著下行，因此有小幅度上調也是合理的，差異最大的是利率中位數，從4.6%一口氣上調到5.1%，顯示出對於今年降息的預期越來越悲觀。   降息延遲 美指多頭肆無忌憚 降息延遲猶如給美指多頭注入了強心劑，二季度美元指數與一季度相比強勁不少，基本複製了去年三季度的走勢，目前價格的區間已是去年高點(圖4)，預期短線上就是頭部。今年三季度對於美聯儲的預期很難讓美指再有突破空間，VT Markets分析團隊建議，操作上依舊偏向空方看待，可將105作為一個參考點，只要有突破均可考慮進場中線空單。  

6月27日晚間，美國商務部發佈的修正數據顯示，美國第一季度GDP平減指數年化季環比增長3.1%，較前值3%小幅上修0.1個百分點，較去年四季度的3.4%，有所放緩。 美聯儲最青睞的指標—剔除食品和能源的核心PCE年化季環比終值上漲3.7%，較前值3.6%小幅上修0.1個百分點，較去年四季度的2%大幅增長。 與此同時，美國勞工部6月27日晚間公佈的數據顯示，美國6月22日當周首次申請失業救濟人數23.3萬人，略低於預期的23.5萬人，同時較前值23.8萬人小幅下降。 數據顯示，美國6月15日當周續請失業救濟人數183.9萬人，超過預期的182.8萬人，前值182.8萬人，為2021年底以來的最高水準。這表明，失業者要花更長的時間才能找到工作，對美國經濟而言並不是一個積極的信號。 知名財經網站點評稱，該數據在預期範圍內，不會令市場過於擔憂。但值得警惕的是，續領失業金人數創下週期性新高。 高盛首席經濟學家Jan Hatzius最近表示，勞動力市場正在達到一個潛在的“拐點”，對工人的需求進一步減弱可能導致失業率上升。 同時，美國5月耐用品訂單環比初值0.1%，大幅高於預期的-0.5%，但較前值0.6%顯著下滑。 綜合來看，6月27日晚間公佈的一系列數據沒有令市場感到太大意外。數據發佈後，隔夜美股市場窄幅震盪，截至收盤，道指0.09%，納指漲0.30%，標普500指數漲0.09%。熱門科技股漲跌不一，亞馬遜漲2.19%，英偉達跌近2%，特斯拉漲0.53%，蘋果漲0.4%，Meta漲1.26%，穀歌A漲0.83%，微軟漲0.15%。 美股市場關注的重點將轉向6月28日發佈的核心PCE數據，預計核心PCE物價指數年率將從4月的2.8%降至2.6%，這將是自2021年3月以來的最低水準。 華爾街分析人士指出，如果核心PCE物價指數按預期節奏降溫，屆時美聯儲降息預期或將進一步增加。 當前，在美國利率期權市場上，交易員們正在對美聯儲的降息路徑進行激進的押注：美聯儲將在未來9個月最高降息達300個基點。 本周以來，與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期權市場數據顯示，如果美聯儲在2025年一季度之前將其關鍵利率降至2.25%，那麼這些不斷增加的押注就將獲得巨大受益。 這意味著，美聯儲將在當前水準上至少降息300個基點。 分析指出，如果美聯儲真的在9個月時間裡猛降300基點，那麼只有可能出現一種情況：美國經濟驟然間陷入急速衰退。 近來一系列美國經濟數據表現低迷，部分經濟衰退指標頻頻發出警告信號。 美國諮商會最新公佈的數據顯示，由於預期商業狀況、就業市場和收入前景較為低迷，美國消費者信心本月再度出現減弱。 美國6月諮商會消費者信心指數降至100.4，5月數據從102下修至101.3。分項指數方面，預期指數已連續五個月低於80（通常預示經濟衰退的臨界值），目前徘徊在近10年低點附近。 目前，美國宏觀層面的經濟數據中，無論是“硬數據”還是“軟資料”都在下行。其中，“硬資料”更是已經下探至21個月的低點。 與此同時，部分經濟衰退預警信號已經顯現。 其中，美國領先經濟指數（LEI）已經較本輪經濟週期峰值累計下跌14.7%。在過去65年的數據中，只有在經濟衰退期間才會出現這種下降。該指數綜合衡量了美國勞動力市場數據、製造業資料、樓市數據，乃至股市和債市的表現。 此外，2年、10年期美國美債收益率差本周一度突破-50個基點，為今年來首次，暗示市場預期將出現經濟衰退。

重點事件 美股方面，昨晚開低走高，最終主指皆小幅收漲，強勢股還是集中在AI相關領域，另外值得關注的是美國總統大選即將到來的辯論會以及通膨數據。 前一交易日漲跌   產品分析 美元指數(USDX)   美指昨日小幅回檔後晚間繼續刷新高點，創下六月以來的新高，今日午後有高點轉折的跡象，晚間可能會是一波下跌後再走強的多頭走法，操作上可以先關注前期高點105.55一線，該位置是強勢的頂底轉換位，大支撐還是在105。 黃金(XAUUSD)   金價昨日晚間延續下跌，盤中一度跌破2300美元/盎司的支撐，今日在此位置震盪，有機會形成短暫的底部，晚間操作延續昨日的思路，目前價格已經回檔至支撐，可以直接進場多單，將止損放於昨日低點之下即可。 操作建議: 多單:2300-2301美元/盎司 止損:2293美元/盎司之下 止盈:2314-2315美元/盎司 美國原油(USOUSD)   美油價昨日晚間無法突破82美元/桶後如預期中回檔，再次測試了上週五的低點，晚間預計將維持現在的高位震盪，短線將上漲至阻力位置，操作轉為低多進場。 操作建議: 多單:81.0-81.1美元/桶 止損80.6美元/桶之下 止盈82-82.1美元/桶 纳斯達克100(NAS100)   纳指昨日晚間小幅收漲，今日有機會延續週二晚間的底部反彈走勢，操作上仍以昨日的低多思路為主，要注意的是昨日晚間的漲幅不大，考慮到今晚的數據會構成影響，可以適當放大盈虧點位。 操作建議: 多單:19700-19720 止損:19500之下 止盈:19900-19920 風險提示： 交易有風險，入市須謹慎！VT Markets發佈的任何市場相關資訊和分析研究僅作為教育目的，並未將您的財務目標和個人狀況考慮在內。這些資訊具有針對性和時效性，無法在任何市場環境下長期有效，因此不構成任何投資建議。根據此類資訊做出的任何投資決策均與VT Markets無關。 外匯保證金及差價合約交易存在高風險，未必適合所有投資者。您的損失有可能超過初始入金金額。在通過VT Markets進行交易前，請確保您已瞭解與交易相關的所有風險，並認真評估自身財務狀況和承擔資金損失的能力。

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