油價因伊朗襲擊風險上升而飆升

重點整理

• 6 月布蘭特原油（Brent crude，北海原油基準價格）上漲 5.27 美元，漲幅 4.5%，至每桶 123.30 美元（大約在 GMT 0347），前一交易日已上漲 6.1%。
• 6 月 WTI 原油期貨（WTI futures，美國西德州中質原油的期貨合約）上漲 2.42 美元，漲幅 2.3%，至每桶 109.30 美元，前一交易日上漲 7%。
• CL-OIL（原油差價合約／交易代碼）報 109.329，上漲 0.907（+0.84%）；買盤讓價格維持在 5 日、10 日、20 日移動平均線（moving average，把一段期間價格取平均，用來看趨勢）之上。
• OPEC+（OPEC 與盟國的產油國聯盟）週日可能只把產量配額（output quotas，各國允許的產量上限）小幅增加約 18.8 萬桶／日。

週四油價再度上漲，市場焦點從「長期封鎖」轉向「可能的軍事行動」。報導指出，美國總統川普將聽取一系列打擊伊朗的軍事計畫簡報，意圖迫使德黑蘭（Tehran，伊朗首都）回到核計畫（nuclear programme，核能／核武相關計畫）談判桌。

截至 GMT 0347，6 月布蘭特原油期貨上漲 5.27 美元（+4.5%）至每桶 123.30 美元，前一交易日上漲 6.1%。6 月合約已連漲第 9 天，並在週四到期（expires，合約結算／到期日）。交易較活躍的 7 月合約報每桶 113.10 美元，上漲 2.66 美元（+2.4%），前一交易日上漲 5.8%。

6 月美國 WTI 原油期貨上漲 2.42 美元（+2.3%）至每桶 109.30 美元，前一交易日上漲 7%。WTI 在最近 9 個交易日中有 8 天上漲。布蘭特與 WTI 都可望連續第 4 個月上漲。

訊號很明確：交易者不再把伊朗衝突當成短期衝擊，而是開始反映更長時間的能源中斷、更明顯的供應吃緊，以及停火（ceasefire，暫停交火）無法變成真正和解的風險。

荷姆茲封鎖讓市場持續吃緊

美國與以色列在 2 月 28 日起對伊朗發動空襲。伊朗隨後幾乎封鎖所有通過荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，連接波斯灣與外海的狹窄航道）的航運。荷姆茲海峽是全球重要能源「咽喉點」（energy chokepoint，貨物與能源必經、容易被卡住的關鍵通道）。停火讓戰鬥暫停，但海峽仍未恢復通行。美國也對伊朗港口實施封鎖（blockade，限制船舶進出與貨物流通）。

IEA（國際能源署，International Energy Agency）表示，荷姆茲海峽承擔大量全球能源貿易，包括 2025 年全球約 20% 的 LNG（液化天然氣，將天然氣降溫變成液體以便運輸）流量。因此封鎖對煉油商（refiners，把原油加工成汽柴油等產品的公司）、航運業者、電力與公用事業（utilities，供電供氣等公司）、以及想壓住燃料通膨（fuel inflation，油價推升的物價上漲）的政府都是大問題。

談判仍陷入僵局。美方希望把伊朗「被指控的」核武計畫（alleged nuclear weapons programme，外界指控但伊朗否認的核武相關活動）納入談判；伊朗則希望對海峽有一定掌控權、要求戰爭損失賠償（reparations，戰爭損害的補償）、並要求解除制裁（sanctions relief，放寬或取消經濟制裁）。在任一方讓步前，市場可能持續把較高的風險溢價（risk premium，因不確定性而加上的額外價格／成本）反映在布蘭特與 WTI。

ING 分析師表示，油市已從過度樂觀，轉為面對波斯灣（Persian Gulf，中東主要產油海域）供應確實受阻的現實。市場原本期待停火能更快帶來供給緩解，但現在交易者認為航運受阻更久、庫存（inventories，可用油品存量）更緊。

數月封鎖提高通膨壓力

白宮官員表示，川普週三與石油公司討論如何降低「可能長達數月」的美國封鎖所帶來的影響。路透社指出，討論對象包括大型能源公司，重點涵蓋原油產量、運輸、天然氣，以及原油期貨（oil futures，約定未來以特定價格買賣原油的合約）。

這讓市場看到兩點：第一，華府正為更長時間的衝突做準備；第二，白宮知道油價已成為美國國內通膨風險（domestic inflation risk，推升本國物價的壓力）。

原油價格走高會推升運輸、航運、發電、石化（petrochemicals，以油氣為原料的化工品）、與食品成本。若油價長期停在每桶 110～120 美元附近，央行（central banks，制定利率與貨幣政策的機構）可能更難降息（cut rates，降低政策利率）。這可能支撐美元、壓抑股市（equities，股票）、並提高依賴燃料與物流（logistics，運輸與倉儲等供應鏈作業）的企業成本。

較保守的看法是：只要荷姆茲仍大幅封鎖，與油價連動的通膨風險就不會消失。油價要明顯回落，需要看到航運恢復的實際進展，而不只是外交辭令。

OPEC+ 的緩解力道目前偏小

OPEC+ 週日可能只同意把產量配額小幅增加約 18.8 萬桶／日。這場會議緊接在阿聯（United Arab Emirates, UAE）退出 OPEC 之後；退出自 5 月 1 日生效。

在正常情況下，增加供給通常會壓住價格。但這次市場可能認為幅度太小。荷姆茲與波斯灣周邊的干擾已讓主要產油國出口下降；此外，UAE 退出也可能在長期削弱該組織對價格的影響力。

分析師也認為，就算出口恢復後 UAE 更有空間增產（raise output，提高產量），今年也未必改變市場供需的核心狀況（market fundamentals，供給與需求等基本面）。伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）分析師表示，包括 UAE 在內的海灣國家要回到戰前產量（pre-war production volumes，衝突前的產量水準）需要數個月。

因此，OPEC+ 可能讓漲勢降溫，但除非航線重新開放，否則不太可能扭轉趨勢。較保守的看法是：若荷姆茲仍受限、軍事風險升高，18.8 萬桶／日的增額更像象徵性動作。

技術面顯示買方仍掌控

CL-OIL 目前在 109.30 附近，延續反彈走勢，並在 4 月中旬回檔（pullback，短線回落）後回到近期區間上緣。價格走勢顯示買盤重新進場，市場也接近先前曾形成供給壓力的區域（supply zone，賣壓容易出現的價格帶）。

就技術面（technical standpoint，用價格與圖表判讀市場）而言，短線動能（momentum，價格上漲或下跌的力道）已轉強，偏向多頭（bullish，看漲）。價格守在 5 日（101.72）與 10 日（95.83）移動平均線之上，且兩條均線向上，形成動態支撐（dynamic support，會隨時間變動的支撐）。20 日（97.53）均線遠低於現價，顯示反彈力道強；雖先前波動較大（volatility，價格起伏幅度），但較大方向仍偏正向。

重要價位：

• 支撐： 101.70 → 97.50 → 95.80（支撐：價格較可能止跌的位置）
• 壓力： 110.00 → 115.90 → 119.40（壓力：價格較可能遇到賣壓的位置）

價格正測試 110.00 壓力區，這是重要的心理關卡（psychological level，因整數而容易被市場關注）也曾讓先前反彈難以站穩。若能有效突破並維持在其上，可能朝 115.90 推進；若動能加速，甚至可再度挑戰 119.40 高點。

下方面，101.70是短線立即支撐，與短期趨勢結構一致。若跌破，這波反彈會轉弱並可能下看 97.50；但除非賣壓（selling pressure，持續賣出造成的下跌力道）明顯變強，整體仍可能維持在偏多的架構中。

整體而言，油價在修正（corrective phase，上漲後的整理回檔）後再次轉強，110 成為關鍵轉折點（inflexion point，走勢可能改變方向的區域），決定下一段上行是否能開展。

對市場的影響

油價上漲的影響已擴散到更廣的市場。若原油守在 109 美元之上，布蘭特維持在 120 美元附近，通膨預期（inflation expectations，市場對未來物價上漲的預估）可能再度升高；央行會更謹慎，美元可能偏強，而對利率敏感的股票類股（rate-sensitive sectors，如房地產、部分成長股等）可能承壓。

能源股（energy shares，石油天然氣相關公司股票）可能持續吸引買盤，但航空、運輸、消費品牌、製造業可能因投入成本（input costs，原料與能源等成本）上升而被壓縮。依賴進口燃料的新興市場（emerging markets，發展中市場）也可能因貿易收支（trade balances，進出口差額）轉弱與貨幣走低而承受壓力。

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