美中貿易戰降溫之際，中國仍與俄羅斯保持密切關係

• 中國在同一週內接待了川普與普丁，讓美中「貿易停火」（暫時停止加徵關稅與報復）成為更大的地緣政治訊號。
• 川習會提出面向貿易的承諾：波音、農產品、稀土疑慮，以及新的雙邊貿易對話機制。
• 普丁數日後訪中，強化中俄「戰略協調」（在外交與安全等大方向上配合），議題以能源與更廣泛合作為主。
• 對交易者而言，最明顯的市場訊號在：人民幣與中國相關外匯、中國科技、能源、稀土，以及 9 月的下一個美中關卡。

中國在六天內先後接待美國與俄羅斯兩國領導人。

川普 5 月 15 日離開北京，普丁 5 月 19 日抵達。兩次訪問彼此呼應。

川普此行帶來具體的貿易成果：中國初步承諾購買 200 架波音客機、至少每年 170 億美元的美國農產品採購（到 2028 年），並建立兩個新的政府對政府管道——貿易委員會（協調雙邊貿易）與投資委員會（協調雙邊投資）。白宮也表示，雙方同意建立「具建設性的戰略穩定關係」（避免衝突升級、讓互動可預期）。

普丁的訪問傳遞的是另一種訊號。習近平與普丁簽署「進一步加強全面戰略協調」的聯合聲明，並見證多份雙邊合作文件的簽署。中國外交部表示，這是普丁第 25 次訪中，凸顯雙方往來頻繁、關係深。

兩場峰會合在一起，反映北京的做法：不在華府與莫斯科之間二選一，而是同時維持兩邊關係。對美國用貿易談判降壓，對俄羅斯保留戰略空間。

對市場而言，這個三角關係比任何一場峰會更關鍵。

從「解放日」到北京

一年前的美中關係完全不同。

川普在 2025 年 4 月推出「解放日」關稅（大幅提高進口稅），重塑貿易局勢，接著擴大到更多關稅、出口管制（限制關鍵產品與技術對外銷售）、以及關鍵供應鏈（影響企業取得原料與零件）。中國則以自身籌碼回應，包括限制稀土與關鍵礦物出口，衝擊與國防、汽車、電子、先進製造相關的產業。路透報導指出，即使在較廣泛的貿易停火後，部分重稀土（較稀少、用途更偏高端的稀土）出口仍明顯偏低，顯示中國可一邊讓局勢降溫、一邊保留施壓工具。

第一次暫停升級發生在 2025 年 10 月的釜山。川普與習近平會談約 100 分鐘，結果包括下調與芬太尼相關的關稅（以打擊芬太尼走私為名的額外關稅）、中國恢復購買美國黃豆，以及稀土限制放寬或延後一年。

2026 年 5 月的北京峰會延續同樣模式。

峰會沒有終結貿易戰，只是把「升級對抗」變成「可控摩擦」（衝突仍在，但先管住強度）。

川普拿到什麼

美中成果具體，但範圍不大。

川普拿到可對外宣示的貿易成果，可直接對應到出口、就業與市場喘息：

• 航空：中國釋出將訂購 200 架波音飛機的訊號。
• 農業：中國承諾增加採購美國農產品，包括黃豆等，直到 2028 年。
• 關稅：美國下調與芬太尼相關關稅，並把更高的「對等關稅」（彼此加徵作為回應）暫停一年。
• 芬太尼：中國加強對前驅化學品（可用來製造毒品的化學原料）的管制。
• 貿易管道：雙方同意建立新的雙邊貿易與投資對話平台。

雙方都有可交代的內容。中國做出較大的商業採購承諾；美國則在既有關稅政策上做出較大的回撤。

如同本週稍早 VT 分析師 Nayel 的觀察，限制也很明顯：稀土仍不清楚；半導體未解；台灣議題不在貿易框架內。

能用「交易」處理的，就先做；牽涉到國力競爭的，就先延後。

普丁拿到什麼——以及它的訊號

普丁此行的份量不同。

川普的會面重點是讓貿易戰降溫；普丁的會面重點是展現俄羅斯仍有具全球影響力的戰略夥伴。

官方背景是中俄友好條約周年；實質內容更廣，包括能源、科技、貿易與戰略協調。

議程涵蓋雙邊關係、戰略合作與國際議題。能源是核心，因為俄羅斯是主要產油國之一，而中國是化石燃料（石油、天然氣、煤）的大買家之一。

延宕已久的「西伯利亞力量 2 號」天然氣管線也再度成為焦點。CNBC 報導，這條擬建 2,600 公里的管線，可能每年把 500 億立方公尺天然氣從俄羅斯亞馬爾氣田經蒙古輸往中國，但價格、資金與交付時間仍未談妥。

這種「未定案」對北京反而有利。

若中國談到更好的俄羅斯能源條件，供應安全會更強；若暫緩，則可讓俄羅斯持續為了中國需求競爭。兩種情況都讓中國更有談判空間。

中國同時把兩扇門都打開

訊號很清楚：中國不在華府與莫斯科之間做選擇，而是用兩邊關係強化自身位置。

美國仍以施壓為主：關稅、出口管制、台灣政策與制裁風險仍在。中國的回應更靈活：在貿易上讓步到足以降低短期壓力，同時保留戰略選項。

普丁的到訪讓立場更鮮明：對美國做貿易穩定，不等於在戰略上向美國靠攏。

中國可以對美國談飛機、農產品與市場准入（讓外國產品與資金更容易進入），同時與俄羅斯維持能源、安全與外交配合。北京先給川普足夠的貿易穩定以安撫市場，再給普丁足夠的外交曝光，表明自身選項仍多。

尚未解決的壓力點

峰會降低了眼前的貿易戰風險，但三個壓力點仍未解決。

• 關鍵科技供應鏈
  稀土、半導體與 AI 管制屬於同一場供應鏈與科技競爭。中國握有關鍵礦物籌碼；美國則以晶片與AI出口管制（限制高階晶片、設備與相關技術外銷）施壓。這使中國科技、電動車（EV）、國防與半導體相關公司，容易受政策消息影響。
• 台灣與安全風險
  台灣仍不在貿易停火之內。Forbes 報導，習近平警告川普，台灣議題若處理不當，可能把兩國推向「衝突」。任何台灣相關新聞都可能重置市場情緒，影響中國相關股票、區域外匯、半導體族群與整體風險資產（如股票、高收益債等），即使貿易談判仍在進行。
• 能源與制裁風險
  普丁訪中讓俄羅斯相關的油氣與制裁風險持續存在。中國可在對美貿易上降溫，同時保留與莫斯科的能源與外交管道，增加美國未來施壓的難度。

市場影響不會天天出現，但往往會突然爆發，常見於國防股、中國風險資產、區域外匯與半導體相關股票。

接下來要看什麼

接下來同時有三條主線：

2026 年 9 月，預期習近平將訪問華府。 這是下一個美中轉折點。可能有三種情境：

• 停火延續並加深。 雙方延長關稅暫停，並開始處理科技競爭。這需要北京會面刻意避開的議題出現突破。
• 停火延續但停滯。 雙方宣稱有進展，但新成果有限。維持可控摩擦，不升級也不解決。
• 停火破裂。 新的出口管制、台灣事件、或單方面加徵關稅引發報復，循環再起。

中俄能源交易。 觀察是否有新的石油與天然氣合約細節，特別是「西伯利亞力量 2 號」。條件能看出中國是在對沖美國壓力（用俄羅斯供應當備案），還是用談判讓兩個夥伴爭取中國生意。

聯合國安理會（UNSC）互動。 近六個月內，聯合國安全理事會其餘四個常任理事國（擁有否決權的五國之一）領導人都訪問過中國：馬克宏 12 月、施凱爾 1 月、川普 5 月、普丁 5 月。

市場含意

最可能出現大波動的地方，是貿易停火與戰略籌碼重疊之處：貨幣、科技、能源、關鍵礦物。

• 人民幣與中國相關外匯（FX，外匯市場）
  人民幣是市場判斷停火是否維持的直接指標。美中語氣溫和有助情緒；若再出現關稅威脅、制裁措辭或俄羅斯相關壓力，人民幣可能快速轉弱。
• 中國科技與半導體相關股票
  峰會未解決 AI 晶片管制或半導體限制。HKTECH（香港科技指數相關標的）、中國網路股與晶片供應鏈，仍對美國出口管制更新或中國反制訊號非常敏感。
• 能源市場
  普丁訪中最關鍵之處在於俄羅斯仍有籌碼的領域：石油、天然氣與管線外交。更緊密的中俄能源合作，會強化北京在美國體系之外保留供應選項的能力。
• 稀土與戰略金屬
  稀土仍是中國最明確的供應鏈籌碼。若出口管制訊號轉緊，國防、電動車、半導體與綠能供應鏈可能快速波動。

農業與波音仍重要，但主要用來檢查承諾是否落實。更大的波動，仍在貿易政策與戰略籌碼交會處。

川習會讓市場暫時降低對貿易戰的擔憂，但無法消除會讓波動回來的風險。對交易者而言，停火可交易，但很脆弱。9 月將驗證這是走向更穩定的互動，或只是下一輪升級前更長的暫停；而這場博弈已明確加入第三位玩家。

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