最新一輪美國4星期國庫券（Treasury bill，簡稱T-bill，即美國政府發行、期限很短的債券）拍賣，中標孳息率（yield，即投資者持有到期的回報率）為3.61%，高於上次拍賣的3.60%。
今次上升0.01個百分點。拍賣結果反映美國政府以4星期期限借款的成本。
對短期利率的啟示
4星期T-bill孳息率輕微上升，反映市場預期短期利率在眼前一段時間可能略為偏高。短期政府借貸成本未如部分市場人士所望般快速回落，意味聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）減息時間表或較市場原先估計更遲。
近期數據亦支持這個看法：上月核心PCE通脹（Core PCE inflation，即扣除食品及能源等波動較大的項目、用來觀察較長期物價壓力的通脹指標）按年仍高企2.9%。4月就業報告亦偏強，新增職位21萬個，高於市場預期的18萬個，令聯儲局有更大空間維持耐性，在此類數字下，短期內減息壓力不大。
要留意2025年底的情況：當時一系列偏強的經濟數據令聯儲局在一個季度內暫停減息。該段時間顯示，短年期孳息率（front-end yields，即較短期限債券的孳息率，對政策利率預期特別敏感）很容易因數據而波動，尤其是當數據不再支持通脹回落（disinflationary，即通脹升幅放慢）的說法。市場現時亦正逐步反映類似風險。
在衍生工具（derivatives，即價格由利率、債券等資產表現「推導」出來的金融合約）方面，若利率期貨（interest rate futures，即用於押注或對沖未來利率走勢的期貨合約）仍押注夏季減息，相關部署風險正在上升。可考慮以「利率維持偏高或略升」為情景，部署至第三季，策略之一是沽出與2026年9月聯儲局議息（Fed meeting，即聯儲局設定政策利率的會議）相關的期貨合約。聯邦基金利率（fed funds rate，即美國銀行同業隔夜拆息的政策目標區間，是聯儲局最核心的政策利率）若維持不變或偏高，該類部署可能受惠。
波動與對沖考慮
此環境亦可能影響債市波幅（volatility，即價格上落幅度）。目前波幅偏低，CBOE利率波動指數（CBOE Interest Rate Volatility Index，SRVIX，即以期權市場推算的利率波動指標）徘徊在全年低位附近約85，反映市場較為掉以輕心。可考慮買入「價外」看跌期權（out-of-the-money put options，即行使價低於現價、成本較低、用來防範大跌的看跌期權），以短年期債券ETF（short-term bond ETFs，即追蹤短年期債券的交易所買賣基金）作標的，作為對沖市場突然重新定價利率預期的工具。
