OCBC 策略師 Sim Moh Siong 及 Christopher Wong 表示，近期美元兌日圓（USD/JPY）走勢或反映日本正「入市買日圓」干預（即政府在外匯市場賣美元、買日圓以托市），但當局未有確認。他們指出，雖然美元整體轉弱，但日圓的走勢是最明顯的政策訊號。
他們稱，市場表現顯示官方可能介入，市場焦點由 160 轉為 158 成為關鍵水平。他們亦提出疑問：日本財務省（負責外匯干預的部門）會否繼續守住日圓，抑或已動用足夠資金與彈藥。
日圓干預訊號
OCBC 指出，單靠干預未必能扭轉 USD/JPY 的中期方向，除非日本央行（BoJ）政策提供更強支持；要出現較持久的轉向，或需要美國債息下降，或油價回落。
他們表示，若再有干預，USD/JPY 可能被推低至 150–155 區間，尤其在油價進一步下跌時。OCBC 維持 2026 年底 USD/JPY 目標 155，並提到市場預期日本央行 6 月加息機會偏高，但政策步伐仍可能落後於市場狀況。
日圓的價格走勢顯示，日本當局正入市支持其貨幣。158 似乎已成為新的「紅線」（市場普遍視為當局會重點防守的水平），取代之前的 160。短期而言，在以上水平持有「做多 USD/JPY」（即買美元、賣日圓，押注匯價上升）風險上升。
在此情況下，交易員可考慮用「期權」（options，一種可在指定日期前以指定價格買入或賣出資產的合約）作對沖，以防官方拋售美元引發匯價突然下跌。若市場相信 158 上方有「頂」（上限），可賣出「看漲價差」（call spread：賣出較低行使價的看漲期權、同時買入較高行使價的看漲期權，以限制風險並賺取權利金），行使價可設於 158 以上。1 個月期權的「隱含波幅」（implied volatility：期權價格反映市場對未來波動的預期）已升至逾 10%，反映市場對官方行動的不確定性升溫。
期權部署考慮
我們認為，外圍壓力正在減退，環境較有利干預。4 月美國就業報告遜預期後，美國 10 年期國債孳息率（即「長債息」）回落至約 4.45%。此外，WTI 原油（美國西德州中質原油指標）近期跌穿每桶 80 美元，有助改善日本「貿易條件」（terms of trade：出口價格相對入口價格的比率；油價回落可降低入口成本），並減輕日圓壓力。
雖然日本央行 6 月加息看似機會偏高，但我們留意到 2025 年春季亦出現相似情況：在未有更進取的政策轉向下，干預僅帶來短暫喘定。現時市場定價顯示，下月加息 15 個「基點」（basis point：0.01 個百分點，即 15 基點 = 0.15%）的機會率逾 70%。若干預先把匯價壓低，這可能成為日圓轉強的第二個推動因素。
短期目標似乎是未來數周把 USD/JPY 推入 150–155 區間。交易員可建立部署，例如買入「看跌期權」（put option：在到期前以指定價格賣出資產的權利），行使價可設於約 154，以捕捉匯價下跌帶來的收益。不過，美日之間的「利差」（兩地利率差距）仍大，意味日圓即使轉強，也未必持久，除非兩國貨幣政策出現明顯改變。
