Austan Goolsbee（奧斯坦・古爾斯比），芝加哥聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Chicago，簡稱芝加哥聯儲）行長，周三在加州出席 2026 年米爾肯研究院全球會議時表示，聯邦儲備局（Federal Reserve，簡稱聯儲）仍在討論「生產力上升」如何影響通脹（inflation，即整體物價持續上升）。
他指出，若家庭預期未來因生產力提高而帶來收入及財富增長，可能會增加消費，從而推高通脹。
生產力與通脹的爭論
他補充，生產力對通脹及利率（interest rates，即借貸成本）可能向上或向下發揮作用，結果取決於相關因素如何演變。
聯儲內部就「生產力上升會推高還是壓低通脹」的討論，令市場不確定性上升。2026 年第一季非農業生產力（nonfarm productivity，即非農業部門每工時產出）按年率急升 3.5%，但 4 月消費物價指數（CPI，即反映居民消費品及服務價格變化的指標）仍高企於 3.1%，令聯儲下一步取向難以判斷。這意味未來數據公布，尤其下一份通脹及就業報告，或引發更大的市場波動。
在不確定性下，市場波動或上升。芝加哥期權交易所波動率指數（CBOE Volatility Index，VIX，常被稱為「恐慌指數」，用以反映市場對標普 500 未來波幅的預期）近日在 17 附近徘徊，或在下次聯儲會議前因交易員調整部署而升穿 20。對衍生工具（derivatives，即價值取決於相關資產價格的金融合約）交易者而言，可考慮買入 VIX 看漲期權（call options，即押注價格上升的期權）或其他偏向「做多波動」（long-volatility，即受惠於市場波幅擴大）的工具，以捕捉波動上升帶來的機會。
利率衍生工具市場亦反映觀望情緒：聯邦基金期貨（Fed funds futures，即反映市場對政策利率預期的期貨）顯示，到夏末「按兵不動」與「加息」機會接近。較審慎的做法，是使用可在價格大幅上落時受惠的期權策略，例如在 SOFR 期貨（以有擔保隔夜融資利率為基準的期貨）上建立跨式（straddle，即同時買入相同到期日及行使價的Call與Put）或寬跨式（strangle，即同時買入相同到期日但不同行使價的Call與Put）部署，無論聯儲因通脹而加息，或因生產力壓抑物價而維持利率不變，都有機會獲利。
市場對沖策略
從股票角度看，兩種可能結果令股市表現分歧加大。2022 至 2024 年期間市場對聯儲政策轉向高度敏感，現時環境相近。以較低成本為長倉對沖，可考慮買入指數（如標普 500）價外認沽期權（out-of-the-money put options，即行使價低於現價、主要用作防守下跌風險的期權），以防短期出現較「鷹派」（hawkish，即傾向加息或收緊政策）決定引發回調。
回顧 1990 年代末，生產力快速上升未必引發失控通脹；但 2022 年的供應鏈衝擊（supply chain shocks，即物流與供應受阻令成本與價格上升）亦提供相反例子。最新工資增長按年 4.2%，支持「生產力提升暫時更多轉化為消費需求與價格壓力」的說法，意味通脹風險仍偏向上行，而市場或未完全反映。
