日本財務大臣片山五月周一表示，根據去年9月與美國達成的雙邊協議，日本已準備就外匯市場的投機性走勢採取果斷行動。上述言論出現在財務省與日本央行確認於4月30日入市買入日圓（即政府/央行在市場直接買入日圓、賣出美元以支撐日圓匯價）後的第二個交易日。
該警告發出之際，美元兌日圓（USD/JPY，即以日圓計價的一美元價格）在由160.73高位回落後，於約157.00附近徘徊，其後反彈收復約一半跌幅。自上周五以來，該貨幣對多次在157.00至157.50區間受阻。
干預風險與供應鏈焦點
片山亦提及日本在亞洲供應鏈（跨國零部件、生產與物流網絡）面對的風險，並把日圓偏弱與製造業競爭力（出口商以外幣結算收入換回日圓時的有利程度）連結起來。報道同時指出，由伊朗局勢推動的油價、偏高的進口成本，以及霍爾木茲海峽（全球重要石油航道）可能出現封鎖等因素；另提到黃金周假期期間市場流動性偏薄（成交量較少、價格更易大幅波動），此前周四已被視為當局可能再出手的時間窗口。
自周四以來，USD/JPY在24小時內收復接近一半的干預跌幅，但每次靠近157.50均被拒於門外。報道亦形容匯價間歇性下探至155.50附近，並提出157.50或已成為當局可能採取行動的關鍵水平。
東京再度發出警告，意味未來數周美元兌日圓的高波動將成為市場主要變數。市場焦點或轉向期權（options，用於在未來以特定價格買入或賣出資產的合約）策略，以把握急劇波動，而非押注單邊趨勢。1周隱含波動率（implied volatility，期權價格反映市場對未來波幅的預期）已升穿15%，為2024年初市況動盪以來罕見，顯示交易員正防備再現突發走勢。
在157.50成為明顯阻力位（匯價上行受壓的價格區間）下，賣出短期期權的美元兌日圓買權（call options，賦予買入美元兌日圓的權利）並把行使價（strike，即可交易的預先約定價格）設於該區上方，可作為收取權利金（premium，賣出期權即收取的費用）的做法。期權市場亦反映相關取態：風險逆轉（risk reversals，通常比較同期限看漲與看跌期權的隱含波動率差，用以衡量市場偏好）顯示偏向日圓看漲期權（yen calls，即押注日圓走強/美元兌日圓下跌）的傾斜度為逾一年最大，代表投資者為下行保護（對沖美元兌日圓下跌風險）付出更高成本。這反映在整體趨勢仍偏向美元之際，市場同時重視當局干預的即時威脅。
即使基本因素仍支持美元偏強，上述強硬立場依然出現：美日息差（interest rate differential，兩地政策利率之差，影響資金流向）仍高於525個基點（basis points，1個基點=0.01%）。上周美國通脹數據仍然偏高，令聯儲局未有釋出轉向訊號。這令強勢的貨幣政策因素，與日本央行直接入市的干預力度形成拉鋸。
歷史路線與跨周匯率攻防
可參考2022年末的干預經驗：當時需要多輪買入日圓，才令市場出現較明顯的扭轉。今次或非一次性事件，而是圍繞匯率水平的跨周攻防。把干預重新包裝為「保衛供應鏈」，亦為當局提供更充足的政策與政治空間，以便持續行動。
