EUR/GBP 現時交投水平高於按英倫銀行（BoE）與歐洲央行（ECB）利率差（rate differentials：兩地政策利率預期之差）推算的合理水平。這個差距反映英鎊存在「風險溢價」（risk premium：投資者因不確定性而要求的額外回報），原因與英國政治不明朗，以及能源衝擊後英國國債（gilt：英國政府發行的債券）孳息上升有關。
文中提出一個情境：若工黨在5月選舉表現疲弱，或引發夏季黨內領導挑戰。在此情況下，英國固定收益市場（fixed income：以債券為主、回報較穩定的資產）上的風險溢價可能持續；往後變化將視乎挑戰者政策立場及其後實際措施而定。
英鎊風險溢價與政治不確定性
引述《金融時報》報道，工黨國會黨團（Parliamentary Labour Party：工黨在國會內的議員群體）部分人士傾向推動福利開支改革（welfare spending reforms：調整社會保障/福利支出安排）。這被視為可能抵銷其他範疇增加開支計劃的因素。
基本情境為英倫銀行「銀行利率」（Bank Rate：英國央行的政策利率）維持不變，但偏向上行風險。文中指加息更有可能出現，時間或由2026年第二季末至第三季初，取決於英倫銀行下一次決策。
以一個指標比較 EUR/GBP 即期（spot：即時成交匯率）與按 BoE/ECB 政策利率定價（policy pricing：市場對未來利率路徑的預期）推算的水平，風險溢價約為2%。文中形容較去年預算案前為低，但仍屬中等水平。
我們仍見英鎊兌歐元帶有可量化的風險溢價，令 EUR/GBP 匯率偏高。回顧2025年，主要由5月地方選舉前後的政治不確定性推動，及其後夏季一場最終未成功的工黨領導挑戰。政治摩擦，加上能源危機對英國政府債務市場（即英國國債市場）的後續影響，對英鎊留下持續壓力。
英倫銀行市場定價缺口
政治局勢仍是關鍵因素，政府內部分歧拖累投資者信心。這亦解釋為何我們在2025年中估算約2%的風險溢價，至今僅略為收窄至約1.5%。該溢價代表投資者在此背景下持有英鎊資產所要求的額外回報。
市場焦點轉向英倫銀行，但市場「低估定價」（under pricing：市場價格反映的機率偏低）夏季加息機會。英國通脹仍然偏黏（sticky：回落速度慢、難以下降），並在2026年第一季維持在2.8%，加息條件比預期更快成熟，令市場定價與我們對 BoE 可能路徑的判斷出現落差。
在此格局下，我們認為未來數周部署更強英鎊有價值。市場過度聚焦政治，反而帶來與貨幣政策相關的機會。EUR/GBP 期權（options：給予買賣匯率的權利、而非必須交易的合約）的「隱含波幅」（implied volatility：由期權價格推算的市場預期波動程度）在6月與7月央行會議前或上升。
衍生工具交易者（derivative traders：交易期權等合約的投資者）可考慮買入在 EUR/GBP 下跌時受惠的期權，例如英鎊看漲期權（GBP call options：押注英鎊走強/或 EUR/GBP 下行的期權）。此策略可在 BoE 可能加息時提供上行空間，同時在政治風險再度升溫時把下行風險限制在已付期權金（premium：期權成本）之內。以現時定價而言，在市場完全反映英國利率上升可能性之前，入場成本仍具吸引力。
