印度10年期債息正回升至接近7%，原因是布蘭特原油（Brent crude，以北海布蘭特為基準的國際油價）仍高於110美元，加上市場正重新估算更緊的政策取向（即加息或更慢減息）。隔夜指數掉期（Overnight Indexed Swap，OIS：以隔夜基準利率作交換的利率衍生工具，用來反映市場對未來利率的預期）市場取向已改變，1年期指標顯示，過去一年作出的減息預期幾乎被推翻。
實體經濟數據仍見韌性：工業生產及採購經理指數（Purchasing Managers’ Index，PMI：以企業訂單、產出等調查推算景氣強弱的指標）在供應衝擊下仍能維持。印度儲備銀行（RBI，印度央行）亦表示，若「第二輪效應」（second-round effects：成本上升引發工資、服務等再度加價的連鎖反應）有限，而「核心通脹」（core inflation：扣除食品及能源等波動項目的通脹）保持穩定，可能會視短期價格壓力為暫時。
季風風險與匯率壓力
印度氣象部預測今夏降雨偏少，或推高「非穀物食品」（如蔬果、奶類、肉類）通脹。印度盧比已回吐因「淨未平倉頭寸」（net open position：銀行/交易商未對沖的外匯持倉）變動帶來的升幅，並重回溫和貶值趨勢，偏向94中位水平。
盧比亦受投資組合資金流（portfolio flows：外資買賣股票、債券等資產的資金進出）前景偏弱，以及「對沖式干預買盤」（counter intervention bids：官方或大型機構在市場上反向掛單以減慢匯價波動）影響。市場普遍認為，在美伊衝突（US–Iran conflict）有更清晰緩和跡象之前，盧比資產仍易受波動及下行風險衝擊。
印度10年期債息現於約7.35%附近偏強，反映市場對通脹的憂慮未散。雖然布蘭特原油回落至每桶約88美元，但仍足以推高本地物價及進口成本。因此，利率期貨（interest rate futures：以利率或債券收益率為標的的期貨合約）部署宜以「債息續升」為主線，並做好風險控制。
OIS市場正反映RBI仍可能進一步加息，即使回購利率（repo rate：央行與銀行以證券作抵押進行短期融資所用的政策利率）已在6.75%。3月整體通脹（headline inflation：包含所有項目的通脹）為5.1%，仍明顯高於RBI 4%目標，令央行難以轉向寬鬆。因此，掉期交易員（swap traders：買賣利率掉期的交易者）宜預期貨幣政策委員會在未來會議維持偏鷹（hawkish：傾向收緊政策、抗通脹）的措辭。
增長韌性與政策含意
支持政策偏緊的理據，是實體經濟表現比預期強。3月製造業PMI報58.5，顯示經濟能承受較高借貸成本而未見明顯放慢。這意味短期內不宜押注RBI因增長轉弱而「轉鴿」（dovish pivot：由收緊轉為偏向減息或寬鬆）。
回看2022至2023年的預測，盧比長線偏貶的走勢已出現，兌美元現約84.50。走弱主因是美元偏強，以及印度資產持續但幅度溫和的資金流出。衍生工具交易員（derivative traders：買賣期權、期貨、掉期等合約的交易者）可考慮以期權（options：支付權利金後，享有在特定日期前以指定價格買入或賣出資產的權利）對沖波動上升風險；RBI的入市干預更可能只是減慢跌勢，而非扭轉方向。
