人民幣（CNY）利率過去一周出現「收益率曲線變陡」（即長年期利率上升幅度相對短年期更大），主要受美國與伊朗停火，以及年初宏觀數據較強帶動。中國首季（Q1）經濟按年增長5%，受外需支持及工業活動反彈帶動。
市場預期4月採購經理指數（PMI，反映製造業景氣的調查指標；50以上代表擴張，50以下代表收縮）為50.3，同時多項高頻指標轉強。水泥熟料（製造水泥的半成品）及電弧爐（以電力熔煉廢鋼的煉鋼設備）使用率分別上升2.4個百分點及1.0個百分點，主要鋼廠開工率亦上升。
油價衝擊目前主要集中在能源相關行業。石油瀝青（用於道路鋪設的瀝青產品）工廠開工率回落，而PTA（對苯二甲酸，製造聚酯纖維與塑膠的重要化工原料）負荷率由3月的89.4%降至4月至今的75.7%。
在岸（內地市場）債券需求維持強勁。北向債券通（境外投資者經香港買賣內地債券的渠道）3月成交額創新高，達1.22萬億元人民幣，日均成交亦升至556億元人民幣。
離岸資金流亦持續。EPFR數據（追蹤全球基金資金流向的統計）顯示，4月首周中國債券基金錄得16億美元淨流入。
整體增長動能被形容為「穩但不均」，支持政策維持審慎取向。市場預期人民銀行（PBoC）將透過流動性操作（例如公開市場操作，向市場投放或回收短期資金）保持偏寬鬆立場，但不會大幅減息。
回顧2025年同期，在首季5%增長數據支持下，人民幣收益率曲線亦曾轉陡，當時由工業活動具韌性及地緣政治緊張降溫的市場觀感帶動，反映經濟底子偏強。
目前情況更為複雜：中國2026年首季增長略為放緩至4.8%，稍低於官方目標。不過，最新公布的4月官方製造業PMI維持在50.4（仍屬擴張），反映工業核心大致穩定；即使整體增速較去年高位回落，韌性仍在。
人民銀行進一步強化「穩字當頭」的政策預期，與2025年相近。本月維持主要貸款利率不變，同時透過市場操作保持體系資金充裕。這有助「錨定」利率曲線前端（短年期利率）並避免短期資金突然緊張。
在岸債券需求仍然穩固，但未見2025年3月那種破紀錄的離岸資金湧入。2026年首季數據顯示外資流入較溫和，海外投資者截至3月底持有3.9萬億元人民幣在岸債券，反映全球投資者取態更審慎，或限制長年期收益率下行空間。
在央行明確偏好匯率與金融環境穩定下，人民幣「隱含波動率」（期權價格反映的市場預期波幅）或繼續貼近現水平；3個月期權目前約3.8%。在此環境下，賣出短年期美元兌人民幣跨式期權（straddle，同時賣出同一行使價的看漲與看跌期權）或寬跨式期權（strangle，賣出不同、通常較價外的看漲與看跌期權）以收取期權金，或具吸引力；原因是匯率管理較緊，出現大幅單邊波動的風險相對較低。
在央行維持穩定、長期增長放緩的組合下，收益率曲線或傾向溫和變陡。交易員可考慮在較長年期人民幣利率掉期（利率互換，交換固定與浮動利息的合約）建立「付固定」（payer，支付固定利率、收取浮動利率）倉位，同時在較短年期「收固定」（receiving，收取固定利率、支付浮動利率）。若長年期利率相對短年期上升，該策略有利，反映增長不均的宏觀格局。
