美元/日圓在美元因避險資金流入而走強下，再度逼近160關口。日本當局重申已準備好入市干預，以應對日圓疲弱。
華僑銀行（OCBC）預期日本央行（BoJ）將於4月28日加息25個基點（bp，即0.25個百分點）至1.0%。市場亦正為「偏鷹派維持利率不變」（hawkish hold，即不加息但在措辭或預測上釋出更強烈收緊訊號）的風險作定價。
日本央行會議風險
若日本央行不加息，美元/日圓或升入160以上水平，並可能提高日本財務省（Ministry of Finance，負責外匯政策及可動用外匯儲備的部門）入市干預的機會，嘗試把匯價推回155附近。
瑞士央行亦重申，已準備好干預以限制瑞郎過強。
隨着美元/日圓逼近具象徵性的160關口，我們認為4月28日日本央行議息將成為重大風險事件。市場更傾向押注「偏鷹派維持」而非我們預期的加息25個基點。這種預期落差，往往會觸發匯價急升或急跌，令期權策略（options strategies，即以期權合約部署升跌的交易方法）更具參考價值。
對衍生工具交易員而言（derivative traders，即買賣期權、期貨等「由資產價格衍生」的合約的投資者），關鍵在於市場對短期波幅的預期急升。美元/日圓一周期權的隱含波動率（implied volatility，即期權價格反映的「市場預期未來波幅」）已升穿15%，反映市場憂慮政策出現意外，或政府直接入市干預。投資者可透過「買入波幅」部署，例如跨式期權（straddle，即同時買入同一到期日、同一行使價的認購期權call與認沽期權put），在公布後無論匯價大升或大跌，只要幅度夠大便有機會獲利。
歷史干預套路
可回看2024年春季的近期案例：當時日本當局動用接近10萬億日圓的破紀錄規模支撐日圓，令美元/日圓在同樣接近160的水平大幅回落。這一先例令財務省目前的警告更具可信性。
若日本央行未有加息、匯價再上破160，我們認為當局入市干預、把美元/日圓拉回155附近的機會偏高。在此情景下，買入短期期權的「日圓轉強受惠」部署或較吸引，例如買入美元/日圓認沽期權（put options，即在指定日期前/於指定日期，以約定價格賣出美元/買入日圓的權利），以捕捉日圓突然急升的可能。相反，若日本央行意外加息，而美元避險需求轉弱，這些認沽期權同樣可能受惠。
若日本央行令市場失望，而干預出現延後或力度不如預期，美元/日圓仍有持續急升風險。數據顯示，日本核心通脹（core inflation，即扣除波動較大的項目後的通脹指標）仍在約2.5%徘徊，明顯高於央行目標，政策出手壓力甚大。如未有行動，市場或視之為「做淡日圓」一方（yen bears，即押注日圓轉弱的投資者）的利好訊號，令行使價高於161的認購期權（call options，即以約定價格買入美元/賣出日圓的權利）成為一種可能但風險較高的部署。
