TD Securities 預期英國3月零售銷售量按月上升0.1%，略高於市場預測的0.0%。2月按月下跌0.4%，此前1月受折扣促銷帶動錄得上升。
3月的增幅主要與促銷活動減少、數據較少「被扭曲」有關，而非反映需求（即消費者實際購買意欲）明顯轉強。網購及非店舖零售（例如郵購、網上平台）或可提供支持，但食品及超市銷售或拖累整體表現。
零售銷售展望
3月天氣轉暖、雨量較少，預期可減輕家居用品（例如家具、家電）銷售受天氣影響的情況。報告形容預期升幅溫和，且屬中東衝突開始後的一段時期。
按採購經理指數（PMI，用於衡量企業活動強弱；高於50代表擴張，低於50代表收縮）讀數，英國4月私營企業活動回升。製造業PMI升至53.6（TDS：50.5；市場：50.3；前值：51.0），服務業PMI升至52.0（TDS/市場：50.0；前值：50.5）。
製造業改善與企業提早落單及增加存貨（stock-building，即「先買定料、儲貨」）有關，背景是原材料價格上升及供應鏈（供貨與運輸流程）憂慮。服務業回升則與科技開支及市場推廣活動相關；但需求與前景受更快的投入成本通脹（input cost inflation，即企業採購與營運成本上升）、全球不確定性及運輸成本上升所壓抑。
我們預期零售銷售溫和回升，但更像是1月促銷旺季後回復正常，而非消費需求強勁的訊號。網上銷售提供幫助，但食品銷售仍偏弱，令實質增長受限。這意味押注消費相關股份出現明顯升浪，可能仍言之過早。
市場風險與部署
英國4月商業活動反彈、製造業PMI升至近期高位53.6，表面看似利好。不過，我們認為主要由企業因擔心價格上升及供應鏈問題而囤積物料所推動，而非來自實際客戶訂單大增。此類「先囤後用」的活動難以持續，未來數周可能迅速逆轉。
我們看到的主要威脅，是燃料與原材料成本急升，推動英國近期通脹數據升至3.5%，明顯高於英倫銀行目標。通脹壓力加上全球不確定性令企業更趨審慎，亦可能迫使英倫銀行把利率維持在較高水平更長時間。這對企業盈利及股市構成挑戰。
回顧過去，這種格局有點像2025年出現的波動：復甦早期訊號很快被突如其來的全球供應衝擊抵消。在目前地緣政治緊張下，正面數據可能具誤導性，因此單靠PMI讀數就押注市場向上，風險偏高。
因此，交易員可考慮買入下跌保護（protection，即在市況下跌時可減少損失的工具）。買入富時250指數（FTSE 250，反映英國中型企業表現的股價指數）的認沽期權（put options，即在到期前以指定價格賣出的權利，常用作對沖下跌風險）可作為較審慎的對沖方法。在隱含波動率（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波幅的預期）仍相對偏低下，這類「保險」成本尚未算高。
對外匯交易員而言，高通脹令英鎊處於較不穩定位置。市場對英倫銀行下一步政策的不確定性，或令英鎊兌美元（GBP/USD）等貨幣對出現明顯波動。可受惠於波幅上升的期權策略，例如長跨式（long straddle，即同時買入同一到期日、同一行使價的認購與認沽期權，賭波幅擴大而非方向），或較適合應對未來數周的震盪市。
