滙豐表示，中東地緣政治與油價是目前推動美元及其他G8主要貨幣（八大工業國貨幣，包括美元、歐元、日圓、英鎊、加元、澳元、紐元、瑞士法郎）的核心因素。該行指出，近期美元與油價的關聯性明顯轉強，背後與供應衝擊（例如供應突然中斷、減產等意外供給變化）及避險資金流（投資者在不明朗時轉投相對安全資產，如美元）有關。
該行稱，後市走勢或取決於霍爾木茲海峽的航運是否受阻，以及油價的演變。地緣風險升溫或降溫，可能令市場在「避險」（risk-off：減少風險資產、增加現金與避險資產）與「冒險」（risk-on：增加股票、高息貨幣等風險資產）之間快速切換。
油價與美元聯動增強
滙豐指，油價下跌或有利能源淨進口國（進口能源多於出口的經濟體），並支持市場風險胃納（投資者承擔風險的意願），令「冒險」貨幣跑贏「避險」貨幣。該行認為日圓或相對落後，並提醒當美元兌日圓（USD/JPY）處於158至162區間時，存在日本當局入市干預（政府或央行直接買賣外匯以影響匯價）的風險。
該行續稱，若油價在100美元水平企穩，或可減輕能源淨進口國的短期壓力；經濟衰退風險被形容為有限，但財政憂慮（政府開支、赤字、債務壓力）可能上升。在此情境下，預期外匯（FX，即外匯市場）走勢以區間上落為主，並輕微偏向美元。
滙豐亦警告，若霍爾木茲航道的油氣運輸長期受阻，或拖累市場情緒、推高避險需求，並透過貿易條件效應（terms-of-trade：出口價格相對進口價格的變化；對淨進口國不利）打擊淨進口國。若美元與油價的關聯轉弱，戰前的匯市基本因素（如利差、增長、通脹、收支等）或再度主導走勢；該行並指美國聯儲局並非處於加息周期，立場亦非明顯偏鷹（hawkish：傾向收緊政策、較重視壓抑通脹）。
