ING 經濟師預期，波蘭國家銀行（NBP，波蘭央行）在4月貨幣政策委員會（MPC，負責制定利率的決策機構）會議後，將維持利率不變，鑑於政策利率（參考利率，即央行主要基準利率）仍為 3.75%。委員會在3月先減息 25 個基點（bp；基點是利率變動單位，1bp = 0.01 個百分點），4月則按兵不動。
4月聲明簡短且取態中性，並把全球燃料價格上升，歸因於中東衝突引發的供應受限。委員會料採取觀望（視乎數據再決定）策略，重點留意地緣政治與商品價格對通脹及經濟增長的影響。
通脹推動因素與政策訊號
NBP 行長表示，短期通脹取決於能源商品價格（如原油、天然氣），以及本地稅務與監管決定，包括燃油消費稅（excise duty；按特定商品徵收的稅）與燃油增值稅（VAT；消費稅的一種）。委員會亦會觀察燃油成本上升如何「傳導」（pass-through；成本上升轉嫁到其他商品與服務價格）至其他價格。
未來政策取向料取決於商品價格、地緣政治、財政政策（政府開支與稅收取向）、燃油價格規則、GDP（本地生產總值；經濟總產出）變化及工資走勢。ING 的基準情景假設「較低燃油價格」計劃（Lower Fuel Prices programme，CPN）延續至7月底，全年平均通脹為 3.2%，對比波斯灣戰事前約 2%，以及 NBP 3月預測的 2.3%。
在此情景下，利率或最少維持不變至 2026 年底，加息機會偏低。
利率與波動的市場啟示
目前核心挑戰是通脹「黏性」（sticky inflation；通脹回落速度慢、較難降至目標）。波蘭統計部門數據顯示，2026年3月整體通脹（headline inflation；包含能源與食品等所有項目的通脹）按年升 3.5%。這令央行繼續取態審慎，因能源與工資的傳導效應仍是主要風險。
內需強勁，加上勞工市場緊張（失業率維持低位 3.1%），支持工資增長與潛在價格壓力。布蘭特原油（Brent；國際基準油價之一）雖穩定在每桶約 88 美元，較 2025 年波斯灣衝突期間高位回落，但能源價格波動風險仍在。綜合而言，NBP 今年夏季大概率延續「維持不變」的政策節奏。
對交易員而言，這意味波蘭茲羅提（PLN）利率曲線的「前端」（front end；短期限，如1至2年內的利率）料仍受錨定。預期未來兩季的遠期利率協議（FRA；以今天鎖定未來一段時間利率的合約）繼續反映利率維持在 3.75% 不變。在此環境下，偏向收息、受惠低利率波動的策略，可能較押注減息或加息方向的部署更受青睞。
不過，波蘭利率掉期（interest rate swaps；以固定利率交換浮動利率的合約）期權價格，或低估今年稍後轉向「偏鷹」（hawkish；傾向收緊政策或較願意加息）的風險，若通脹未如預期降溫。鑑於 NBP 關注工資走勢與財政政策，相關數據若出現上行驚喜，市場敘事可能迅速改變。因此，為未來利率波動上升作部署，作為較長線對沖（hedge；用交易抵消風險）或較為穩妥。
