美國扣除國防的耐用品訂單於2月下跌1.2%，此前一個月上升0.5%。
回顧而言，耐用品訂單在2025年2月跌至-1.2%，是當年其後經濟轉弱的早期訊號。數據反映企業投資收縮，並延續至秋季。這亦顯示在高利率環境下，企業「資本開支」（capital expenditures，即用於購置機器、設備及擴充產能等長期投資的支出）開始明顯受壓。
製造業疲弱獲確認
其後數據進一步確認疲弱：ISM製造業PMI（採購經理指數，一項衡量製造業景氣的調查指標；50以上代表擴張、50以下代表收縮）在接下來10個月一直低於50，處於收縮區間。例如在2025年末，指數多數時間徘徊在47左右，反映製造業持續偏弱。這種普遍放慢顯示，2025年2月的數字並非偶發，而是趨勢的開始。
2025年下半年，經濟不明朗令「隱含波動率」（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波幅的預期）維持高位，令「對沖」（hedging，即透過交易降低持倉風險）的成本上升。我們看到VIX（波動率指數，常被稱為市場「恐慌指標」，反映標普500期權的預期波動）在該段期間平均約19，業績公布季更數次升穿22。在此環境下，持有「做多波動」（long volatility，即在波動上升時受惠的策略）或以期權建立防守型倉位的交易者較有利。
聯儲局受「核心通脹」（core inflation，即扣除食品及能源等波動較大的項目後的通脹）影響，2025年大部分時間仍高於3%，令其維持偏緊的政策立場。此背景壓抑市場風險胃納，並較利好受惠於高融資成本及低增長的部署。短期限利率期貨（short-dated interest rate futures，即以短期利率作為標的、用於押注或對沖利率走勢的期貨合約）持續反映短期內不會出現明顯減息。
然而，最新2026年3月ISM製造業指數報50.3，是逾一年來首次回到擴張水平。這意味可考慮逐步減少過度防守的持倉。或可審慎賣出部分偏貴的「下行認沽期權」（downside puts，即在資產價格下跌時增值、用於對沖下跌風險的期權），並開始在周期性板塊建立「認購價差」（call spreads，即同時買入及賣出不同執行價的認購期權，以降低成本並限制潛在利潤/風險）的倉位。
為轉勢作部署
鑑於復甦訊號初現，亦應密切留意利率期貨相關的期權。若零售銷售及就業等數據進一步確認經濟見底，市場將需要重新調整對聯儲局未來政策路徑的預期，或帶來提前部署「孳息曲線變斜」（steeper yield curve，即長短期利率差擴大；通常反映增長預期改善或長息上升快於短息）的機會。
