3 月 PMI 的重點
投入成本（原料、能源、運輸等生產成本）上升，可能壓縮利潤空間（公司賺的錢變少）。文章也指出內需仍偏弱。 文章表示，中東衝突目前對中國的直接影響有限。原因包括中國有戰略石油儲備（政府為了應對供應中斷而存的石油）以及提高再生能源（如太陽能、風能）使用，減輕對石油的依賴。 未來風險在於中東衝突拖多久，以及是否推升全球通膨（物價普遍上漲）。文章也提到美中互相進行貿易調查（針對對方產品或補貼的調查），發生在川普總統計畫 5 月國是訪問之前，可能影響中國 4.5% 至 5.0% 的成長目標。 回頭看 2025 年 3 月，製造業 PMI 的擴張掩蓋了不少風險。反彈主要由短期因素推動，例如補庫存與政府支出，但內需偏弱與利潤被擠壓的警訊很明顯。這些問題在過去一年已成為市場關注的焦點。對部位與風險的影響
最新數據證實之前的擔憂。中國 2026 年第 1 季 GDP（國內生產毛額，衡量經濟總產出）成長率為 4.3%，低於官方目標，反映消費支出持續偏弱。此外，2026 年 2 月 PPI（生產者物價指數，衡量工廠出廠價格）年增率仍為 -0.5%，顯示企業仍缺乏定價能力（難把成本轉嫁給客戶）。 我們在 2025 年 5 月川普國是訪問後提到的外部風險也加劇。美國在 2026 年 1 月對中國電動車與太陽能板課徵 15% 新關稅（進口稅），直接削弱去年支撐經濟的重要支柱：出口韌性。 在政策不確定與成長偏弱的背景下，預期未來幾週市場波動會上升。我們可考慮透過恆生波幅指數（VHSI，用來衡量香港股市波動、類似「恐慌指數」）的買權（call options，價格上漲時獲利的選擇權）來買進波動；目前 VHSI 約在 22。這可直接押注市場震盪加大，因交易者消化疲弱的經濟數據。 方向上，我們認為與內需與房地產相關的公司可能持續偏弱。買進 2026 年 5 月到期的賣權（put options，價格下跌時獲利的選擇權）於富時中國 A50 指數（FTSE China A50 Index，追蹤中國 A 股大型股）或消費非必需品 ETF（交易所買賣基金）可用來對沖（hedge，用部位抵消風險）進一步下跌，反映中國內部經濟的持續疲弱。 中國成長壓力也可能影響匯率。我們可透過買入 USD/CNH 買權（押注美元兌離岸人民幣上升，也就是人民幣走弱）來布局人民幣貶值；這是一種針對性的做法，用來押注匯價跌破上週約 7.32 附近後仍可能續貶。
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