基礎通膨與產出缺口
日銀表示「中性利率」（既不刺激也不抑制經濟的利率水準）區間在名目利率（未扣除通膨的利率）上大致不變，約為 1.1–2.5%。相關說明指出，在政策仍偏寬鬆（利率較低、資金較容易取得）的情況下，資料可能支持進一步升息；但要符合市場對 2026 年升息兩次的預期，可能不容易。 新資料顯示，日本的基礎通膨已達到或高於 2% 目標；同時，經濟自 2022 年初以來的表現一直超過其長期可持續水準。這樣的背景，使日銀繼續升息更有理由。 這個看法也得到 2026 年 2 月通膨報告的支持，報告顯示核心 CPI（排除波動較大的項目、用來更穩定觀察物價趨勢的物價指標）維持在 2.3%。在 2025 年結束負利率（把利率降到 0 以下，讓存款或資金停放的成本變高）這個重大政策轉向後，這些數字讓央行更有空間繼續把政策拉回正常水準。理論上，這也會持續對日圓帶來升值壓力。對利率預期的交易含意
不過，我們認為市場目前可能把「收緊」政策（升息、減少寬鬆）預期拉得太多，對 2026 年再升息兩次的預期偏激進。春季「春鬥（Shunto）」（日本每年春季的勞資薪資談判）初步結果雖有 3.9% 的加薪幅度，但沒有出現 2025 年那種更強的成長。這讓日銀有理由比市場交易者目前預期的更有耐心。 對「衍生品交易者」（交易價格來自利率、匯率等基礎變數的合約，如交換、選擇權）而言，這代表可留意對短期利率預期敏感的工具。我們可考慮在未來六個月中，若日銀升息少於市場預期就能受益的策略。例如，在短天期日圓利率交換（以固定利率與浮動利率互換的合約）中作「收固定」（拿固定、付浮動）；或買入「付款方交換選擇權（payer swaption）」（讓你有權利在未來進入「付固定、收浮動」利率交換的選擇權），用來防範升息超出預期的風險。 快速升息的門檻依然很高，尤其日本政府債務規模龐大。即使中性利率估計高達 2.5%，央行仍可能非常謹慎。這表示政策方向雖偏向收緊，但速度會慢，日圓與短天期債券殖利率（債券到期前的利息回報率）的上行空間也會受限制。 建立你的 VT Markets 即時帳戶 並 立即開始交易。
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