地緣政治風險與油價反應
葉門的胡塞武裝（Houthi movement）向以色列發射飛彈，讓曼德海峽（Bab el-Mandeb Strait，連結紅海與亞丁灣的航運要道）周邊風險上升。霍爾木茲海峽仍實質封閉，平常承載約全球石油消耗量的 21%；高盛（Goldman Sachs）估計風險溢價（risk premium，因戰爭或中斷風險而額外加在價格上的部分）為每桶 14 到 18 美元。 自 3 月初以來的霍爾木茲封閉，估計使正常運輸量每日減少 1,780 萬桶，另有伊拉克對外資營運油田宣布「不可抗力」（force majeure，指因戰爭等不可控事件而無法履約）。OPEC+（石油輸出國組織及其盟友）示意 2026 年第三季（Q3，第三季）前不增產，而 4 億桶的緊急釋放（emergency release，政府釋出戰略儲備油以壓低價格）仍未消除供應缺口。 美國能源資訊署 EIA（Energy Information Administration，美國官方能源數據機構）預測：Brent 近期在 95 美元以上，之後若衝突結束且霍爾木茲重開，第三季約 80 美元、年底約 70 美元；WTI 在 3 月上漲約 48%。美國聯準會 Fed（Federal Reserve，美國中央銀行）於 3 月 18 日將利率維持在 3.50%–3.75%，並暗示 2026 年可能降息一次；而 CME FedWatch（芝商所的利率機率工具）顯示 2026 年其餘時間不降息，且 4 月維持不變的機率為 80%。 川普在延長 10 天後，將霍爾木茲重開期限訂在 4 月 6 日。哈格島處理約 90% 的伊朗石油出口；高盛表示若長期封閉，Brent 可能測試 2008 年高點附近的 147 美元。同時，市場預期週三的 EIA 報告將顯示庫存下降 120 萬桶（draw，庫存下降），此前一週為增加（build，庫存上升）。 WTI 原油維持在每桶 100 美元以上時，交易的核心是波動（volatility，價格大幅上下跳動的程度）。這可從 CBOE 原油波動率指數 OVX（Crude Oil Volatility Index，反映原油選擇權隱含波動）看出：OVX 一直在 55 以上，屬歷史偏高水準，代表市場極度不確定。對衍生品交易者（derivative traders，交易期權/期貨等工具的人）而言，這代表選擇權權利金（option premium，買選擇權要付的價格）非常昂貴，直接買進買權（call，押注上漲）或賣權（put，押注下跌）成本很高。 華盛頓與德黑蘭的新聞風險（headline risk，突發消息造成的價格跳動）使選擇權市場出現明顯的正偏態（positive skew，指同樣距離現價的買權比賣權更貴）。也就是說，同樣離現價一段距離時，市場更怕突然暴漲而不是崩跌，因而買權更昂貴。我們上一次看到類似偏態是在 2022 年烏克蘭衝突初期，當時 WTI 之後衝向 120 美元附近。高波動下的交易方式
即將到來的 4 月 6 日期限是典型的二元事件（binary event，結果大致只有「成/不成」兩種，會讓價格劇烈跳動），迫使交易者思考如何布局。若外交突破，可能幾乎一夜之間抹去每桶 14 到 18 美元的戰爭溢價；若攻擊哈格島，可能推動價格朝 115 美元走。由於選擇權昂貴，使用垂直價差（vertical spreads，同到期、不同履約價的組合）如牛市買權價差（bull call spread）或熊市賣權價差（bear put spread），可在表達方向看法下，把風險限定住並降低前期成本。 供給方面，霍爾木茲海峽實質封閉使大量原油退出市場，而釋放戰略儲備仍無法補上缺口。回顧 2019 年第三季，沙烏地設施遭攻擊後也出現類似但較輕的供應衝擊，Brent 單日跳空（gap up，開盤直接大幅高於前收）近 20%。目前的干擾時間更長、影響更大，支撐市場的基本強勢。 也需考慮總體經濟背景（macro-economic backdrop）：能源推升的通膨（energy-driven inflation，油價上漲帶動物價）使聯準會幾乎難以採取寬鬆。CME FedWatch 工具顯示 2026 年降息機率接近零，高能源價格正強化停滯性通膨（stagflation，經濟成長疲弱與高通膨同時發生）的說法。上月疲弱的 2 月就業報告僅增加 92,000 個職位，凸顯經濟脆弱性，也是鮑爾（Powell，聯準會主席）試圖拿捏的難題。 就短線而言，交易者可用關鍵技術價位（technical levels，圖表上的重要支撐/壓力）做盤中參考。日線圖顯示 95–96 美元附近支撐強，若市場在衝突未出現根本解法前回檔，這可能是考慮賣出賣權（selling puts，收取權利金、押注不大跌）或建立偏多部位的區域。若站穩並明確收在 101 美元以上（decisive close，明顯收盤突破），代表市場開始反映在 4 月 6 日期限前外交可能失敗的風險。
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