Key Data Releases This Week
波蘭 3 月通膨數據預計週二公布，年增率可能從 2.1% 升至 3.5%。這將高於市場預期，接近去年年中水準。 中東歐 3 月「採購經理人指數」（PMI，反映製造與服務業景氣的調查指標；50 以上代表擴張、50 以下代表萎縮）將於週三公布。預計不會完全反映美伊衝突，但風險偏向低於市場預期。 土耳其通膨數據週四公布，月增率預計從 3.0% 放緩至 2.2%。在燃油價格衝擊後，年增率預計從 31.5% 升至 32.2%。 我們看到中東歐市場開盤進入避險情緒，主因是地緣政治消息，以及市場對升息預期定價承受更多壓力。布蘭特原油（Brent crude，國際原油基準之一）目前在每桶 95 美元以上、為今年最高，我們預期能源衝擊會拖累區域資產。在此環境下，未來幾週對中東歐貨幣宜保守。Implications For Cee Currencies
這種壓力支持殖利率曲線進一步變平，並讓波蘭茲羅提（PLN）與匈牙利福林（HUF）等貨幣承壓。我們認為市場對未來升息的定價將面臨考驗，因為通膨黏性（persistent inflation，通膨不易回落）迫使央行即使在成長放緩下仍維持「偏鷹派」（hawkish stance，較傾向升息或維持緊縮）。波蘭國家銀行（National Bank of Poland）近期「偏鷹派維持利率不變」（hawkish hold，不降息、並釋出偏緊訊號）凸顯這種兩難。 焦點轉向本週公布的波蘭 3 月通膨。2 月年增率意外上行至 5.1% 後，我們預期 3 月仍偏高，將推升更多緊縮預期並對 PLN 形成壓力。相較 2025 年大部分時間較溫和的通膨水準，這代表明顯升溫。 放眼整個區域，2 月最新製造業 PMI 已顯示景氣收縮，波蘭、匈牙利與捷克都低於 50。持續的能源價格衝擊意味著即將公布的 3 月 PMI 很可能反映經濟活動進一步走弱的風險。「停滯性通膨」（stagflation，成長疲弱但通膨偏高）壓力對區域貨幣明顯不利。
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