短期利率仍然偏高
我們把 4 週期國庫券拍賣殖利率小幅升到 3.62%，視為短期利率仍維持偏高的訊號，而不是單一事件。這個小幅上升也反映市場認為聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed；美國中央銀行）不急著降低借貸成本（borrowing costs；也就是利率）。這強化了「利率可能會在較高水準維持更久」（higher for longer）的看法。 整體經濟也支持這種看法。最新的 2026 年 2 月通膨報告顯示消費者物價指數（CPI；衡量一般家庭購買商品與服務價格變動的指標）仍在 3.1%，略高於預期。再加上 2 月就業報告強勁，新增 215,000 個職位，Fed 更有理由維持目前的政策立場。這些數據意味著，期待很快降息可能還太早。 這種環境很像 2025 年多段時間的狀況：市場一再押注降息，但 Fed 仍保持保守。去年也證明，與「看數據決定政策」（data-dependent；依據最新經濟數據調整政策）的 Fed 對作並不容易。目前數據仍支持央行的謹慎做法。 對衍生性商品（derivatives；由利率、債券、指數等標的價值推算出來的金融合約）交易者來說，這指向可受惠於短期利率波動（volatility；價格上下震盪幅度）偏高或上升的策略。市場不確定 Fed 下一步動作時間，會讓殖利率曲線（yield curve；不同到期日利率的排列）前端（front end；短天期區段）更活躍。我們認為，買進 SOFR（有擔保隔夜融資利率；反映美元短期資金成本的利率指標）期貨（futures；約定未來以特定價格買賣的合約）的選擇權（options；付出權利金後，取得未來買或賣的權利），或是短天期債券 ETF（交易所交易基金；在市場上像股票一樣買賣的基金）的選擇權，可能是因應未來幾週價格波動的較穩健做法。 因此，我們也在尋找賣出價外（out-of-the-money；行使價對目前價格不利，短期內不容易被行使）買權（call options；給買方在未來以約定價格買入的權利）在美國公債期貨上的機會，因為債券價格大幅上漲（殖利率下跌）看起來不太可能。這個策略利用「殖利率大多會在區間內波動，或小幅走高」的看法，讓我們在市場等待更明確的經濟數據訊號時，收取權利金（premium；選擇權的價格）。
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