對聯準會政策的影響
5 年期公債殖利率大幅上升，是明顯的「鷹派」（hawkish，偏向升息或維持高利率、更重視抑制通膨）的訊號，表示市場現在認為聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）可能會更久維持偏緊的政策。這也提高了「降息」（rate cuts，降低利率）的時間點可能比市場先前想像更晚的機率，代表債券市場情緒轉變，需要重新評估 2026 年剩餘時間的利率預測。 這個走勢也呼應 2026 年 2 月最新通膨數據：核心 CPI（core CPI，扣除波動較大的食品與能源後的消費者物價指數，用來觀察較穩定的通膨）仍在 3.3% 不下，明顯高於聯準會可接受的範圍。回顧 2022、2023 年的快速升息週期（rate-hike cycle，一段時間內連續提高利率），市場目前預估在 2026 年 9 月會議前降息的機率不到 40%，而一個月前還超過 70%。因此，可考慮增加美國公債期貨（Treasury futures，用期貨合約交易公債價格/利率變動）的放空部位，特別是 5 年期（/ZF）與 10 年期（/ZN）合約，以掌握趨勢。 對股票而言，這對偏成長的產業（growth-oriented sectors，估值更依賴未來獲利成長、對利率更敏感）較不利，因為借貸成本上升會壓縮估值。2022 年已經看到「折現率」（discount rate，把未來現金流折算回今天的利率基準）上升時，估值會快速下修。可考慮買入那斯達克 100 追蹤 ETF（QQQ）的保護性賣權（protective put options，持有標的同時買賣權以限制下跌風險），或在標普 500 建立偏空的買權價差（bearish call spreads，賣出較低履約價買權、買入較高履約價買權，以押注上漲空間有限並控制風險）來避險。 殖利率預期的分歧也可能推升美元。由於歐洲央行（European Central Bank）與日本央行（Bank of Japan）仍偏「鴿派」（dovish，偏向降息或維持低利率、更重視刺激經濟），利差（interest rate differential，不同國家利率差）更有利美元，已推動美元指數（U.S. Dollar Index, DXY，用來衡量美元相對一籃子主要貨幣的強弱）本月上漲 2%，升至 106 以上。可考慮建立或增加美元期貨（USD futures /DX，以期貨方式押注美元走勢）對一籃子主要貨幣的多頭部位。 最後，債券市場的隱含波動率（implied volatility，從期權價格推算出的市場預期波動幅度）正在上升，MOVE 指數（衡量美國公債市場波動的指標）回到 110 以上，為上季以來首次。不確定性升高代表單純押單一方向（outright directional bets，只押上或下，不做中性策略）可能在短期遭遇劇烈來回震盪（whipsaws，價格快速反向造成損失）。可考慮使用期權策略，例如在債券 ETF（bond ETFs，以 ETF 形式持有多種債券）如 TLT 上做跨式（straddles，同時買入同履約價的買權與賣權，押注將大幅波動、不必預測方向），以利用波動上升。
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