監測第二輪效應
如果通膨長期明顯偏離 ECB 的目標，政策反應可能會更強硬（例如更快或更大幅度調整政策）。依照文中描述的條件，短期內不太可能升息（interest rate increase，提高央行基準利率，通常會讓借貸成本上升）。 TD Securities（道明證券）預期 2026 年底附近可能升息。文章表示內容由人工智慧工具產出，並由編輯審閱（編輯檢查內容正確性與可讀性）。 歐洲中央銀行表示在近期能源衝擊後會先觀望。這代表短期內不會升息，而是觀察薪資成長以及企業如何訂價。我們認為這暗示未來幾週短期利率的波動（rate volatility，利率上下變動的幅度）可能下降。 我們需要密切追蹤央行正在看的同一批數據。雖然「整體通膨」（headline inflation，包含能源與食品等波動較大的項目）在 2026 年 2 月因油價（每桶約 95 美元）上升而走高至 2.8%，但「核心通膨」（core inflation，排除能源與食品等波動較大的項目，用來看較穩定的物價趨勢）正在放緩至 2.5%。更重要的是，2025 年第四季的「協商薪資成長」（negotiated wage growth，以集體協商或合約談定的薪資增幅資料）降到 4.1%，讓 ECB 有空間保持耐心。對利率與歐元的影響
就我們的部位而言，這表示目前利率曲線的「短端」（front-end，較短到期的利率，如 1—2 年期）相對穩定。考慮在 Euribor 期貨（Euribor futures，以歐元銀行同業拆借利率為基礎的利率期貨，用來押注或避險利率變化）上賣出短天期波動率（selling short-dated volatility，透過期權等工具賣出波動，賺取權利金，但承擔市場大幅波動時的風險）可能是一種做法，因為央行已清楚表態會維持不變。我們傾向在今年稍晚可能升息之前，布局一段相對平穩的期間。 這種耐心立場也可能讓歐元承受下行壓力，尤其相對於那些央行立場更偏「鷹派」（hawkish，較傾向升息、以壓抑通膨）的貨幣。回顧 2025 年，我們看到「政策分歧」（policy divergence，各央行政策方向不同）如何帶動匯率走勢，這套邏輯可能再次適用。我們可以設計在歐元持平或走弱時受益的交易，例如買入賣權（puts，歐元走弱時可能獲利的期權）或賣出價外買權（out-of-the-money calls，行權價高於現價的買權，賣出可收取權利金，但若歐元大漲會有風險）。 銀行把這次能源衝擊與 2022 年那次做出區分。他們更重視「基礎通膨」（underlying inflation，較能反映長期趨勢的通膨狀況），並願意忽略能源價格最初的跳升。這表示任何更「強力」的反應，都要以明確證據顯示通膨已「根深蒂固」（becoming embedded，通膨預期與薪資、訂價行為固定化，讓物價更難降下來）為前提。
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