對通膨與利率的影響
2 月 RPI 以 0.4% 略低於預期，顯示通膨壓力可能正在降溫。這也支持一種看法：英格蘭銀行（英國中央銀行，負責制定利率）在利率決策上可能有更大操作空間。我們現在應把「第三季結束前降息」的機率小幅上調。 這個偏軟的 RPI 數字，接在上月 CPI（消費者物價指數，較常用的通膨指標）維持在 2.8% 之後；雖然仍高於目標，但通膨放緩（物價漲幅變小）的趨勢明顯。再加上 2025 年第四季 GDP（國內生產毛額，衡量整體經濟產出）成長僅 0.2% 偏弱，英格蘭銀行轉向支持經濟的理由更強。不過，央行也可能會顧慮薪資成長仍接近 4%（薪資上升可能推高物價）。 因此，我們看到殖利率曲線短端在調整：短端（以較短到期的債券利率代表、反映短期利率預期的部分）下移，交易員開始為更低的短期利率做準備。這可能包含在利率交換（Interest Rate Swap，一種把「固定利率」與「浮動利率」互換的合約）上採取「收固定」（receive fixed，收取固定利率、支付浮動利率，通常在預期利率下降時使用）的做法，選擇未來一到兩年到期的合約。英國國債期貨（Gilt futures，以英國政府公債為標的的期貨），尤其是短天期（較短到期）的品種，可能會出現更多買盤。 若降息更早到來，通常會對英鎊造成下行壓力。我們在 2024 年底政策轉向時也曾看到類似情況。基於此，做空英鎊兌美元或歐元（short positions，押注匯價下跌的部位）變得更有吸引力。我們也可考慮買入 GBP/USD 的賣權（put option，看跌期權：支付權利金，取得在到期前/到期時以特定價格賣出的權利），押注進一步下跌至去年秋天約 1.22 的水準。
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