聚焦 5 月會議
焦點落在 5 月的政策會議，屆時韓國銀行將公布更新後的預測，以及利率預測「點陣圖」（dot plot：用點標示委員對未來利率路徑看法的圖表）。文中指出，南韓資產對全球風險情緒（投資人對風險偏好高低）非常敏感。 韓元本月迄今已貶值約 5%，跌破（走弱到）1 美元兌 1,500 韓元。KOSPI 指數（南韓主要股市指數）下跌逾 10%；而外資在 3 月前 20 天的股票淨流出約 20.6 兆韓元（tn，兆）。 市場已反映未來一年激進升息 100 個基點，我們認為存在明顯的定價偏差。市場把申賢松被提名為新任韓國銀行總裁解讀為偏向「鷹派」（hawkish：較傾向升息、打通膨），但他更重視金融穩定（避免金融市場劇烈波動、銀行與企業資金鏈風險），顯示政策可能更務實。這種局面暗示：市場對南韓利率的預期可能向下修正。 做衍生性商品（derivatives：用來對沖或投機、價格跟著標的資產變動的合約）交易的人可考慮：在短天期韓元利率交換（IRS，利率互換：雙方交換固定利率與浮動利率的合約）上「收固定」（receive fixed：收固定利率、付浮動利率，通常代表押注利率/殖利率下降），或買入韓國國債（KTB，Korean Treasury Bond）期貨（futures：約定未來以特定價格買賣的標準化合約）。這個部位押注市場把緊縮（tighter policy：升息、縮減流動性）定價過頭，接下來殖利率會下跌。回看 2025 年初，通膨已朝 2% 目標放緩；而 2026 年 2 月最新 CPI（消費者物價指數）維持在 2.9%，因此要支撐如此快速升息的理由並不強。利率重新定價的觸發點
關鍵觸發點是 5 月政策會議，韓國銀行將公布更新後的預測與利率路徑。預期新的預測會支持更均衡的政策立場，進而讓利率定價被重新調整。可在未來幾週建立部位，以掌握可能的轉向。 韓元近期快速跌破 1,500 兌 1 美元，主因是全球風險情緒，而非國內政策預期。這種走弱類似 2022 年全球能源價格衝擊（能源暴漲造成的經濟與金融波動）時的波動；當時韓元也因南韓高度依賴能源進口而貶值超過 15%。在中東緊張局勢持續下，這種外部壓力可能不會因韓國銀行作法而立刻消失。 對外匯交易者而言，這代表用選擇權（options：付出權利金，獲得在期限內以特定價格買/賣的權利）較穩妥。買入 USD/KRW 買權（call：在到期前以約定價格買入美元/賣出韓元的權利）可參與因全球因素導致的韓元續貶，同時在匯率若止跌時限制損失。由於隱含波動率（implied volatility：市場從選擇權價格推算的未來波動預期）偏高，賣出選擇權風險較大；但像買權價差（call spread：買入一個買權、同時賣出更高履約價買權，以降低成本並限定獲利/風險）的結構，可提供更清楚的風險報酬範圍。 股票方面，KOSPI 下跌 10% 及本月外資流出 20.6 兆韓元是不小的警訊。流出規模已接近外資在 2022 年全年賣超約 25 兆韓元的水準，顯示全球投資人正在明顯降低曝險（exposure：持有風險資產的部位）。只要全球不確定性仍高，這個趨勢可能延續。 在此背景下，交易者可用 KOSPI 200 指數選擇權（以 KOSPI 200 為標的的選擇權）做防護。買入賣權（put：在期限內以特定價格賣出的權利）可替既有投資組合對沖（hedge：用相反部位降低風險）進一步下跌風險。若外資資金流向尚未穩定、地緣政治風險（geopolitical risks：國際衝突與政治事件造成的市場風險）未見緩和，就押注反彈仍嫌過早。
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