歐洲中央銀行（ECB）在 3 月會議維持利率不變：主要再融資利率（銀行向央行借短期資金的基準利率）為 2.15%，邊際貸款機制利率（銀行緊急隔夜向央行借錢的利率）為 2.4%，存款機制利率（銀行把錢放在央行的利率）為 2%。拉加德表示決定一致通過，並指出短期利率已上升。 拉加德說，戰爭正在干擾大宗商品（如石油、天然氣、金屬、農產品等可大量交易的原物料）市場並打擊信心；中東戰事也使金融環境（借貸更貴、融資更難、資產價格更波動等整體資金狀況）收緊。她表示，成長風險偏向下行，而短期通膨風險偏向上行。

通膨展望與政策訊號

她說能源價格預期將在短期把通膨推到 2% 以上；同時，衡量「基礎通膨」（排除短期波動較大的因素後的通膨趨勢）的指標仍與 2% 目標一致。她也說企業獲利已回升、勞動成本上升，而薪資指標顯示增速仍在放緩。 ECB 表示，工作人員的預測納入截至 3 月 11 日的資訊，通膨預測較 12 月上修，尤其是 2026 年。扣除能源與食物的通膨（常用來觀察較穩定的物價壓力）在 2026 年預估為 2.3%、2027 年 2.2%、2028 年 2.1%；經濟成長預估為 2026 年 0.9%、2027 年 1.3%、2028 年 1.4%。 ECB 表示將依賴數據、逐次會議決定，不預先承諾利率路徑；同時 APP 與 PEPP 投資組合將隨到期資產不再再投資而縮減。決議後，EUR/USD 上漲 0.45% 至 1.1500。 鑑於 ECB 維持利率但承認不確定性很高，我們的重點是市場波動。中東戰事可能出現兩種結果：短期衝突帶動經濟，或長期衝突重創經濟。這種「非此即彼」結果使期權（選擇權：支付權利金後，未來可用約定價格買或賣標的的合約）策略在目前更有吸引力，因為它可在價格大幅波動時獲利。

為波動做配置

我們看到 VSTOXX 指數（衡量 Euro Stoxx 50 的波動程度的指標）過去一個月上升逾 30%，升至 24 以上，接近 2024 年底市場不安時的水準。這顯示交易者正準備面對歐股的劇烈波動。在主要指數上買入跨式（straddle：同時買入相同到期日與履約價的買權與賣權）或勒式（strangle：同時買入相同到期日但不同履約價的買權與賣權）能在和平消息帶動上漲或衝突升級引發下跌時都可能獲利。 利率方面，雖然 ECB 暫停不動，但若能源價格持續推升通膨，上行意外的風險較大。遠期利率協議（FRA：用來鎖定未來一段期間利率的合約）目前反映到第三季末將完整升息 25 個基點（1 個基點 = 0.01%），比兩週前大幅改變。若 3、4 月通膨數據顯示能源成本傳導到核心物價（較能反映長期趨勢的物價壓力），可用 EURIBOR 期貨的期權（以歐元銀行同業拆借利率為基礎的期貨之選擇權）來布局比預期更快的緊縮。 EUR/USD 受兩股力量拉扯：避險情緒偏好美元，以及可能偏鷹派（鷹派：更重視打擊通膨、傾向升息）的 ECB。不過，由於美國聯準會也維持強硬立場，短期內美元的避險地位可能更主導走勢。我們看到交易者使用賣權（put：在未來以約定價格賣出的權利）防範跌破 1.1411 支撐位（價格常被撐住、不易再跌破的區域），這是本月稍早的重要水平。 整體局勢核心在油價。根據 ICE Futures Europe（洲際交易所歐洲期貨市場）數據，衝突開始後油價上漲 15%，每桶突破 110 美元。回顧 2022 年能源危機可見，能源衝擊可能迅速迫使央行行動，即使增加經濟衰退風險。因此，使用布蘭特原油期貨的買權（call：在未來以約定價格買入的權利）是直接押注 ECB 正在模擬的「嚴重情境」的方法。

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