天然氣衝擊與德國公債殖利率曲線
文中指出，天然氣供應衝擊比石油衝擊更容易推升通膨，而且影響更久，因而 Bund 殖利率會出現並逐步擴大的「天然氣溢價」（gas premium，因天然氣風險而額外提高的殖利率）。Bund 殖利率一開始可能反應不大甚至略降，因為物價上升傳導較慢；之後短天期與長天期殖利率都會以較持續的方式走高。 報告認為目前較像「石油主導的供應衝擊」，短期內可能出現「空頭趨平」（bear-flattening，殖利率上升但短天期上升更多，使曲線變平）。之後若天然氣相關通膨累積，可能轉為「空頭趨陡」（bear-steepening，殖利率上升且長天期上升更多，使曲線變陡）。 近期供應中斷使布蘭特原油（Brent crude，全球常用的原油價格指標）升破每桶 95 美元，為 2025 年底以來首次，顯示目前處在石油主導的供應衝擊。這也反映在最新的 2026 年 2 月歐元區 HICP（消費者物價指數）數據中：能源項目意外走升。市場因此預期 ECB 短期立場更偏「鷹派」（hawkish，較傾向升息或維持較高利率以壓通膨）。 這表示德國 Bund 殖利率曲線短期更可能出現空頭趨平：短天期殖利率上升較快，因市場先消化眼前通膨風險；而經濟成長疑慮會壓住長天期上升空間。做衍生品的交易者可考慮建立「曲線趨平」部位（curve flattener，押注短天期相對更上升／利差縮小），例如賣出 2 年期 Bobl 期貨（Bobl futures，德國中天期公債期貨）並買入 10 年期 Bund 期貨（Bund futures，德國長天期公債期貨）。為之後的轉變做準備
但也要記取 2022 年能源危機的經驗：天然氣供應衝擊會造成更持久的通膨。荷蘭 TTF 天然氣期貨（Dutch TTF gas futures，歐洲主要天然氣基準價格）已緩步升到每兆瓦時（MWh，電力／能源常用單位）55 歐元以上，顯示第二波、由天然氣帶動的價格衝擊可能正在形成。歷史上，這種「天然氣溢價」會在一段時間後才反映到 Bund 殖利率。 因此，當較黏性的天然氣相關通膨（stickier inflation，較不易下降的通膨）在未來一兩個月逐步傳導到整體經濟，殖利率曲線可能轉向空頭趨陡：長期通膨擔憂開始壓過短期升息預期。屆時可能需要解除趨平部位，改為布局長天期殖利率上升更快的方向。
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