美國聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國的中央銀行，負責管控利率與貨幣供給）預計將維持政策不變，市場注意力集中在 Fed 主席傑羅姆・鮑爾（Jerome Powell）的記者會。市場關注鮑爾如何回應油價、戰爭，以及對美國零售汽油價格的影響。 一個重點是鮑爾是否會在 5 月之後仍續任 Fed 主席，這可能影響外界解讀他談話的方式。市場也在觀察 Fed 對「第二輪通膨效應」（second-round inflation effects：指一開始由能源等價格上漲引發，之後透過工資、服務價格等連鎖反應讓通膨擴散並變得更持久）的態度。 美國零售汽油價格幾乎剛好高出 1 美元，約比 2026 年低點高 35.5%，而且已連續四週天天上漲。市場想看 Fed 對這些價格變動的反應，以及對通膨預期（inflation expectations：民眾與企業對未來物價上漲幅度的看法，會影響消費、定價與薪資談判）的相關風險評估。 另一個焦點是 Fed 對「基本經濟狀況」（underlying economic conditions：例如就業、薪資、消費、企業投資等核心面向）的看法，同時市場也預期美國可能退出戰爭、能源價格可能回到較正常水準。鮑爾的發言可能強調經濟的韌性（resilience：面對衝擊仍能維持運作與成長的能力），以安定美國家庭的信心。 美國 2 月生產者物價數據（producer price data，常指 PPI：衡量企業端出廠與批發價格變化，可能領先反映未來消費端物價）也將公布，而且近期波動很大。這份數據預期尚未反映戰爭造成的損害，但例如卡車運輸價格可能會反映移民政策的影響。 在 Fed 預計維持利率不變的情況下，我們把焦點放在鮑爾的記者會，尋找未來政策訊號。本週全美汽油均價剛升破每加侖 4.15 美元，因此他對這些「第二輪通膨」的容忍度（tolerance：願意在多大程度上接受通膨短期偏高而不立即升息）會很關鍵。這意味著，短天期利率期貨的「隱含波動率」（implied volatility：由選擇權價格反推市場預期的未來波動程度）可能在事件前走高。 鮑爾訊息的不確定性，讓「波動」本身成為接下來幾天可交易的標的。VIX 指數（衡量標普 500 指數選擇權隱含波動率的指標，常被視為市場恐慌度）維持在 25 以上，反映市場焦慮，也使得像是在股票指數上做「跨式策略」（straddle：同時買進相同到期日與履約價的買權與賣權，押注價格大幅波動、不押方向）的選擇權策略，成為押注公告後大波動的方式。我們也根據他對能源價格的語氣偏「鷹派或鴿派」來預估 2026 年下半年更寬的可能結果區間：鷹派（hawkish：更傾向升息、壓通膨）、鴿派（dovish：更傾向維持寬鬆、支持成長）。 回顧 2025 年初期通膨飆升時，Fed 反應偏慢，這個錯誤現在會想避免。因此，即使鮑爾想安撫家庭，也不能忽視西德州中級原油（West Texas Intermediate，WTI：美國重要原油基準）已連續三週維持在每桶 90 美元以上。若出現偏鷹派的意外訊號，表示即使有衝突仍要優先壓通膨，可能讓美元走強並壓低債券價格（債券價格與殖利率多半反向變動）。 戰爭與能源價格屬於供給面問題（supply-side issues：來自供應減少、成本上升，而非需求過熱），Fed 的工具無法直接解決。這會造成需要留意的分歧：Fed 可能收緊政策（tightens policy：例如升息或縮減資產負債表以降低需求與通膨），但能源成本仍偏高，進而擠壓企業利潤。基於這點，能源類 ETF（exchange-traded fund：在交易所買賣、追蹤一籃子資產或產業的基金）的選擇權仍具吸引力，可作為避險工具（hedge：用來降低不利價格變動風險），以防 Fed 無法控制這部分通膨。 本週 2 月的生產者物價數據將在鮑爾發言前補齊最後一塊拼圖。雖然現在還早，數據不太可能反映戰爭損害，但我們會關注運輸與倉儲（transportation and warehousing：物流運送與存放成本）項目，上月單月就跳升超過 1.2%。如果這次仍偏熱，將迫使鮑爾更強硬談通膨，即使他也想強調經濟韌性。

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