市場因原油再度上漲而轉向較低風險，美元在週一回落後獲得支撐。德國將公布 ZEW 情緒數據（衡量投資人對未來經濟的看法的調查指標），美國將公布 2 月成屋待完成銷售（已簽約但尚未過戶的成屋交易）與 ADP 就業變動 4 週平均（由民間機構 ADP 推估的就業增減，並以 4 週平均平滑短期波動）。美國聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國的中央銀行）會議週二開始，週三將公布利率決議並更新經濟預測。 週一因美方與盟友就荷莫茲海峽談判傳出進展、供應擔憂降溫，原油下跌逾 4%；歐盟部長也在布魯塞爾討論此議題。其後西德州中級原油（West Texas Intermediate，簡稱 WTI，美國原油價格基準）反彈至接近 96 美元，當日約上漲 3%。

重要數據公布前的市場部位

美國股價指數期貨（用來押注或避險股市走勢的期貨合約）下跌 0.4% 至 0.5%；美元指數（衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指標）上漲約 0.1% 至 99.90。週一小跌後，黃金在 5,000 美元上方橫盤。 澳洲儲備銀行（Reserve Bank of Australia，澳洲中央銀行）將官方現金利率（銀行隔夜拆借的政策利率）上調 25 個基點（basis points，1 個基點 = 0.01%）至 4.10%，前值 3.85%。決議後，AUD/USD（澳元兌美元）在 0.7050 上方徘徊。 EUR/USD（歐元兌美元）週一上漲近 0.8%，歐洲早盤在 1.1500 附近交易。GBP/USD（英鎊兌美元）略高於 1.3300；USD/JPY（美元兌日圓）週一跌約 0.4%，測試 159.00 後，因通膨朝 2% 目標靠攏的評論而小幅回升。 聯準會的政策會議今天開始，市場波動可能加大。由於 WTI 回升到接近 96 美元，通膨壓力仍是央行的主要疑慮。我們認為，買入 S&P 500 等股票指數的短期賣權（put options，價格下跌時獲利、用來避險的選擇權）可作為對明日可能偏鷹派聲明的保護。鷹派（hawkish）指較傾向升息或維持緊縮以壓通膨。

美元走強與避險策略

油價的地緣政治風險溢價（因戰爭、封鎖等風險而額外反映在價格上的部分）明顯回來了，因為確保荷莫茲海峽安全的外交途徑似乎走不通。2022 年我們見過能源市場如何對供應威脅快速反應，現在的情況相似。美國能源資訊署（Energy Information Administration，簡稱 EIA，美國官方能源統計機構）最新數據顯示原油庫存意外下降，讓油價更可能走高，因此買入原油期貨的買權（call options，價格上漲時獲利的選擇權）可作為投機選擇。 美元受惠於這種避險氛圍（risk-averse，偏好降低風險的市場情緒），我們預期這股趨勢將延續到聯準會會議期間。2025 年通膨曾長時間難以下降（sticky inflation，指通膨黏著、回落慢），而最新核心 CPI（core CPI，不含食品與能源、較能反映長期通膨的物價指標）仍高於 3.5%，聯準會沒有太多理由轉向鴿派（dovish，偏向降息或寬鬆）。因此，可將美元當前的強勢視為可跟隨的趨勢，例如使用追蹤貨幣的 ETF（交易所買賣基金，在交易所像股票一樣買賣的基金）的選擇權操作。 日本央行（Bank of Japan）雖開始談政策正常化（policy normalization，逐步從超寬鬆回到較正常的利率與政策），但利差（interest rate differential，不同國家利率差距）仍大幅偏向美元而非日圓。我們認為繼續做多 USD/JPY（long，押注匯率上升）較合理，但必須留意日本官方可能出手干預（intervention，央行或政府直接買賣外匯影響匯率）的風險。2024 年當匯率突破 152 時，他們曾進場支撐日圓，如今已遠高於當時水準。 黃金在 5,000 美元上方橫盤，反映市場在避險需求（safe-haven，資金在不確定時偏好的資產）與強勢美元壓力之間拉扯。若聯準會明日偏鷹派，通常對黃金這類無利息收益資產（non-yielding assets，不會像債券存款那樣產生利息）不利。與其押單邊方向，交易者可賣出價外買權與價外賣權（out-of-the-money，履約價對目前價格不利、通常較便宜的選擇權），收取權利金（premium，買方支付給賣方的費用），因預期價格在區間內震盪。

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