美元／日圓（USD/JPY）接近 160，代表官方為了支撐日圓而採取行動的機率變高。日本與南韓加強以「口頭表態」來捍衛本國貨幣（也就是公開發言、警告或施壓市場），甚至罕見發布聯合聲明，表示擔心日圓（JPY）與韓元（KRW）快速下跌。 日本表示與美國主管機關（US authorities，指美國財政部、聯準會等相關單位）的聯繫比平常更密切。市場因此更關注可能的措施，例如「匯率點名／確認」（rate check：向市場詢價、測試流動性與水位的前置動作）或「直接買進日圓干預」（yen-buying intervention：政府在外匯市場用資金買日圓、賣美元，拉升日圓匯價）。

輸入型通膨與能源風險

官員擔心日圓若再走弱，會透過更高的能源價格推升「輸入型通膨」（imported inflation：因進口變貴而帶來的物價上漲）。文中把風險與「伊朗戰爭」連結，意思是地緣衝突可能推高油氣價格，進而拉高日本進口成本。政策目標是避免家庭生活成本承受更多壓力。 日本銀行（BOJ，央行）在 3 月 19 日會議「意外升息」被視為一種可能性。BOJ 向國會表示，匯率大幅波動對「基礎通膨」（underlying inflation：排除短期波動後較能代表趨勢的物價壓力）與「通膨預期」（inflation expectations：民眾與市場對未來物價的心理預期）的影響，比過去更強。 我們看到 USD/JPY 靠近關鍵的 160，讓「直接進場干預」的機率大增。日本與南韓官員也更公開地表達對貨幣偏弱的憂慮。東京與美方更密切的聯繫，代表「協同行動」（coordinated action：多國或多機關同方向出手）並非不可能。

政策干預與持倉風險

3 月 19 日 BOJ 會議成為主要風險事件，市場把「突襲升息」列入可能選項。這種政策突然轉向的可能性，讓 USD/JPY 的「一週期隱含波動率」（one-week implied volatility：由選擇權價格推算、反映市場預期未來一週波動幅度的指標）飆到 15% 以上，顯示不確定性很高。交易者應避免在公告前只單純抱「做多美元／做空日圓」的部位，因為一旦升息，匯價可能快速反向下跌（也就是美元／日圓下跌、日圓轉強）。 即使 BOJ 暫時不動，仍要準備好日本財務省（Ministry of Finance：日本負責外匯政策與干預的主要機關）獨立出手。主管機關擔心能源價格偏高會帶來更多通膨，因此有動機捍衛貨幣。買進「價外日圓買權」（out-of-the-money JPY calls：行使價不利、但成本較低、用來押注日圓突然大升的選擇權；在 USD/JPY 上等同買進 put，也就是看 USD/JPY 下跌）可用來「避險」（hedge：降低不利行情的損失），以防干預造成匯價一次跳動好幾日圓（multi-yen drop：指 USD/JPY 快速下跌多個日圓點數）。 回顧 2025 年，當日圓偏弱成為政治問題時，當局曾以「買日圓」方式進場，因此不只是口頭威脅。近期美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料顯示，投機資金對日圓的「淨空單」（speculative net short positions：押注日圓下跌的部位，扣掉押注上漲的部位後的結果）增加到去年初以來最高，形成「擁擠交易」（crowded trade：太多人站同一邊，容易被反向行情擠壓）且容易劇烈反轉。日本「核心通膨」（core inflation：通常排除波動大的食品與能源，更能反映趨勢）上月為 2.4%，提供國內支持更強硬政策立場的理由。

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