法國興業銀行（Societe Generale）的經濟學家預期，歐洲中央銀行（ECB，歐洲央行）本週將維持政策不變，但在評估近期油價上漲時，說話語氣會偏「鷹派」（指更在意通膨、較可能偏向升息或維持緊縮立場）。他們認為這次的油價衝擊比過去小，但若伊朗限制「荷莫茲海峽」（Strait of Hormuz，重要石油運輸航道）的通行與運輸量，這波衝擊可能拖更久。 在目前水準下，油價被認為仍低於歷史高點；若把「通膨」（物價整體上漲，會讓同樣金額的購買力變低）因素算進去，實質上更低。歐洲各國在 1990 年代已到達用油高峰，現在的用油量比當時少約三分之一。

油價衝擊規模與結構性緩衝

報告指出，油價需要再翻倍，才會達到過去幾次油價危機的衝擊程度。報告也提到，發電時使用的「化石燃料」（如煤、石油、天然氣）占比下降，可能讓油價對經濟的傷害變小。 預期週四的 ECB 會議將聚焦：能源價格跳升是短期現象還是會持續，以及這會如何影響經濟。目前仍太早下結論：成長轉弱是否會抑制「第二輪通膨效應」（能源變貴先推高成本，之後又推動工資與各類商品服務再度漲價的連鎖反應），或是經濟仍有韌性，反而讓央行更偏向收緊政策。 歐洲央行本週很可能維持政策不變，但會以較偏鷹派的語氣，評估這波油價急升。由於布蘭特原油（Brent crude，全球重要油價指標之一）已漲到每桶約 110 美元，關鍵問題是：這次能源衝擊會不會只是短暫。央行的不確定性，讓「衍生性商品」（derivatives，價值來自其他資產如利率、匯率、股票指數的金融工具）交易者應更關注「波動」（volatility，價格上上下下的幅度）。 市場也直接反映這點：以 VSTOXX 指數衡量的 Euro Stoxx 50 選擇權「隱含波動率」（implied volatility，從選擇權價格反推出市場預期的未來波動）已升破 20。交易者可考慮用「選擇權」（options，支付權利金後取得在未來以特定價格買或賣的權利）布局，因為 ECB 最終立場可能讓市場情緒往任一方向劇烈擺動。這通常有利於押「突破」的策略，而不是單押上漲或下跌。

交易者接下來看什麼

以 2025 年的角度回看，大家都記得 2022 年能源危機迫使 ECB 快速進入升息循環，讓很多人措手不及。這個前例正是為什麼央行這次會更謹慎，避免低估第二輪通膨效應。這段記憶讓市場對任何可能重演的政策訊號都很敏感。 不過，這次對經濟的打擊可能較小，因為歐洲用油量已明顯低於過去危機時期。隨著「再生能源」（renewables，如風力、太陽能等可再生的發電來源）在歐盟發電占比已超過 45%，經濟的緩衝更大。以目前水準來看，油價大概還要再翻倍，才會真正接近過去油價衝擊的經濟傷害程度。 在這種拉鋸下，交易者可觀察與短期利率連動的衍生商品，例如 Euribor 期貨（Euribor futures，追蹤歐元區銀行間短期利率的期貨），看是否出現政策轉向訊號。EUR/USD（歐元兑美元）貨幣對的選擇權，也會對 ECB 相對於美國聯準會（US Federal Reserve，美國央行）的語氣變化高度敏感。主要思路是，針對未來幾週這種不確定性「被解開」的時點與幅度進行布局。

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