WTI 在接近 120 美元後回落，但因波斯灣（Gulf）產量下降、供應改道能力有限，價格仍有支撐。Rabobank（荷蘭合作銀行）預期，隨著運輸量逐步恢復，供應狀況會在一段時間後改善。 因荷姆茲海峽（Hormuz，波斯灣通往外海的重要航道）關閉，估計約有 1,400 萬桶/日（b/d，barrels per day，每日桶數，表示每天的產量或運輸量）的供應受阻無法運出。其中，約 500 萬桶/日的沙烏地供應可改從紅海的延布（Yanbu）輸出；阿聯約 150 萬桶/日的供應可繞過海峽，改在富查伊拉（Fujairah，阿聯的外海裝油港）裝船。

戰略儲備釋放

G-7（七大工業國）加上中國可能從戰略石油儲備（Strategic Petroleum Reserves，政府為應急而存放的原油庫存）釋放原油，以降低衝擊。這些釋放預期可緩解部分中斷，但無法完全彌補長期停供。 Rabobank 預測：WTI 在 2026 年第 2 季平均 83 美元/桶（bbl，barrel，每桶）、第 3 季 80 美元/桶、第 4 季 78 美元/桶；2027 年為 72 美元/桶。 WTI 從接近 120 美元的近期高點回落後，市場正在消化持續的供應衝擊。我們認為，即使把沙烏地與阿聯的改道運輸算進去，仍約有 750 萬桶/日的供應無法運出。供應偏緊（供給不足、庫存下降的狀態）在短期內為價格提供支撐。 G7 與中國已確認在未來三個月協同釋放 1 億桶戰略儲備。這項行動限制了價格上行，也把近月合約（front-month，最近到期的期貨）拉回到 80 多美元中段，但只是在長期停供下的短期緩衝。我們認為，這些釋放是短期供應來源，無法改變中期偏多（bullish，看漲）的市場結構。

選擇權與曲線部位配置

隱含波動率（implied volatility，市場用選擇權價格反推的「未來可能波動幅度」）仍然非常高。OVX 指數（以原油選擇權估算的波動率指標）在初期恐慌時曾衝破 70，目前在 45 附近，超過 2025 年大多時間水準的兩倍。這種高溢價（premium，選擇權價格中反映波動的部分）讓「賣出選擇權」（收取權利金，押注波動下降或不再大漲大跌）對於相信最劇烈行情已過的人更有吸引力。 市場處於陡峭的逆價差（backwardation，近月價格高於遠月，通常代表短期供應緊）。近月合約明顯高於 2026 年末及之後的合約。我們認為，可利用跨期價差（calendar spreads，同一商品不同到期月份的價差交易）從這種結構獲利，因為已宣布的戰略儲備原油會進入現貨市場（spot market，立即交割的市場），對曲線前端（近月）壓力更大，對遠月影響較小。 在預期到第 3 季逐步走低至 80 美元的情境下，交易者可考慮建立風險受限的偏空（bearish，看跌）部位。買入看跌價差（put spread，一種用兩個看跌選擇權組合來限制成本與風險的策略），例如買進 6 月 80 美元看跌，同時賣出 6 月 75 美元看跌，可用明確的最大損失來布局「緩慢下跌」的走勢。在高波動環境下，這比直接放空（outright shorting，直接賣出期貨或借券賣出）更保守。

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