美國美元在中東爆發衝突、原油價格一開始跳升 50% 之後，上漲幅度比某些「回歸模型」（用歷史資料估算變數之間關係的統計方法）預測的還小。模型估計：原油每上漲 10%，歐元兌美元（EUR/USD）會下跌 0.7%，因此若原油上漲 50%，代表 EUR/USD 可能下跌 3.5%。 之後原油回落（價格拉回前一段漲幅的一部分），把這段回落也算進去後，整體變動就更符合模型。以 2 月 27 日收盤價為基準，原油上漲 22%，而 EUR/USD 下跌 1.7%。

歐元的政策支撐

歐洲政策制定者表示，他們對再次出現能源價格衝擊（能源價格突然大幅上漲，推高通膨並拖累經濟）的容忍度很低，這可能限制 EUR/USD 繼續下跌的空間。歐洲央行（ECB，歐元區的中央銀行）總裁拉加德（Christine Lagarde）表示，ECB 不會允許重演 2022–23 年的能源價格衝擊，也指出歐元區現在更能吸收外部衝擊。 ECB 管理委員會成員彼得・卡齊米爾（Peter Kazimir）表示，ECB 的「反應」（政策行動，例如升息或延後降息）可能會比市場預期更早。他表示不想猜測會是在 4 月或 6 月。 近來中東緊張情勢後，我們看到美元走強的幅度比模型預期小。西德州中級原油（WTI，一種美國原油基準價格）曾短暫從每桶約 80 美元飆升到 120 美元（上漲 50%），之後回到約 98 美元。這段部分回落可解釋為何 EUR/USD 只下跌約 1.7%，跌幅比一開始擔心的更小。 ECB 正釋出強烈訊號，不願再承受由能源引發的價格衝擊。拉加德與卡齊米爾的近期談話顯示，政策行動可能比市場預期更近。這種偏向緊縮的立場（鷹派，指更重視壓通膨、傾向升息或不急著降息）更有說服力，尤其在上週數據顯示歐元區 HICP 通膨（調和消費者物價指數，歐盟用來比較各國通膨的統一指標）2 月意外回升到 2.8% 之後。

對利率與選擇權的影響

以 2025 年的角度回看，2022 年 ECB 對能源危機反應偏慢時，歐元曾跌破平價（Parity，指 EUR/USD 低於 1.0000）。目前 ECB 的用語顯示，他們決心不再犯同樣錯誤。這段歷史讓他們的警告更有分量，並可能限制歐元的下跌空間。 對衍生品交易者（使用衍生性金融商品，例如期貨與選擇權的人）而言，未來幾週直接做空歐元的押注可能風險較高。ECB 帶來的「隱含底部」（市場認為央行會出手、使匯率較難再大跌的心理支撐），可能讓一些策略更有吸引力，例如賣出價外（Out-of-the-money，履約價遠離目前市價、短期內較難變成有利狀態）EUR/USD 賣權（Put option，看跌選擇權；買方有權在到期前以指定價格賣出，通常在看跌時有利），或建立賣權信用價差（Put credit spread，同時賣出較高履約價的賣權、買入較低履約價的賣權，以收取權利金為主、押注價格不會大跌的組合）。若匯率維持穩定或走高，這些部位可能獲利，因為它們利用「下跌有限」的看法。 這種氣氛也已反映在利率期貨（以未來利率水準為標的的期貨合約）上，而利率預期是推動貨幣對的重要因素。我們看到市場快速重新定價 ECB 在 6 月降息的機率：從上個月超過 80% 降到今天的 40%。若 ECB 延後寬鬆（Easing，指降息或其他使金融條件更寬鬆的措施），將在基本面上支撐歐元兌美元。

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