Rabobank 表示英鎊最近表現還算穩，但英國風險仍然很高。該行警告，若出現能源價格衝擊，可能使英國 CPI（消費者物價指數，用來衡量民眾日常商品與服務價格的變化）到年中上升約 65 個基點（bps，基點；1 個基點 = 0.01 個百分點），並縮小英格蘭銀行（英國央行）降息（降低利率，讓借貸成本變低）空間。 該行列出油氣價格上升對通膨（整體物價上漲）、經濟成長與公共財政（政府收支狀況）的風險。它指出，自 2022 年 9 月特拉斯（Truss）「迷你預算」（短期、規模較小的財政方案）後，外界對英國財政政策的檢視一直很嚴格，加上公債水位高，以及英國國債（gilt，英國政府發行的債券）市場對消息很敏感。

能源價格對通膨與成長的風險

Rabobank 表示，若天然氣價格高檔維持更久，可能壓縮財政大臣的「財政空間」（政府在不違反財政規則下可增加支出或減稅的餘裕），並拖累成長。它估計能源危機可能讓整體 CPI 到年中升至 2.7%，而非先前預估的 2%。 它補充，英格蘭地方選舉以及威爾斯與蘇格蘭的議會選舉將在 5 月舉行。Rabobank 認為，若工黨表現不佳，可能引發對施凱爾・斯塔默（Keir Starmer）的黨內領導權挑戰；並指出若批發能源價格（大宗市場的能源交易價格）一路偏高到 5 月，政治風險會上升。 該行預期，近期英鎊的支撐主要來自部位調整（position adjustment，投資人改變持倉；例如回補先前的空單），但這股支撐未來幾個月會減弱。

英格蘭銀行政策限制

這種通膨壓力會讓英格蘭銀行在 2026 年更難再降息。英國經濟對「停滯性通膨」（stagflation，成長疲弱但物價仍上漲）很敏感，會限制央行用寬鬆政策去拉抬成長的能力。市場原本已把至少一次降息納入預期，若預期轉向，可能對英鎊不利。 英國的財政狀況仍是重大難題，自 2022 年英國國債市場動盪以來一直令人擔憂。公共債務很高；英國債務管理辦公室（Debt Management Office，負責政府發債與管理債務的機構）近期表示債務約為 GDP（國內生產毛額，衡量一國經濟規模的總產出）的 99.5%，使政府在景氣轉弱時的應對空間很小。若能源價格上升帶來新的支出壓力，可能進一步打擊信心。 政治不確定性也是關鍵因素，地方選舉預計在 2026 年 5 月舉行。若執政工黨表現不佳，可能引發對首相斯塔默的領導權挑戰，造成不穩定。益普索（Ipsos，民調機構）近期民調顯示，工黨支持度自 1 月以來下滑 4 個百分點，市場可能會把這視為實質風險。 對衍生品（derivatives，衍生性商品；價值來自匯率、利率等標的）交易者而言，這種前景意味著可為英鎊走弱做準備。買入 GBP/USD（英鎊兌美元）賣權（put option，看跌期權；在約定期限內以約定價格賣出的權利）或建立賣權價差（put spread，用兩個不同履約價的賣權組合，降低成本但限制最大收益）可用來做下跌風險保護。英鎊 3 個月隱含波動率（implied volatility，市場用期權價格推算的未來波動預期）已升至 8.2%，顯示交易者開始反映不確定性。 近期英鎊的支撐主要來自回補空單（closing short positions，將先前做空的部位買回平倉），但動能似乎在減弱。通膨風險上升、公共財政脆弱與政治逆風的組合，為英鎊再度轉弱提供理由。與 2025 年底相對平靜相比，現在的環境更危險。

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