高油價維持更久的情境
市場正在評估「油價長時間維持高檔」的情境，這可能壓低經濟成長並推高通膨。後續走勢取決於衝突何時結束、航運能否通過荷姆茲海峽（Strait of Hormuz，重要的石油運輸海上通道）、以及被制裁的石油（因政治或法律限制而難以交易的石油）有多少仍能進入市場。 就中期而言，如果經過荷姆茲海峽的油輪運輸恢復，較低的估值（資產價格相對基本面較便宜）與較少的集中持倉（資金不再過度擠在同一方向）可能吸引市場參與者回流。文中指出本文使用 AI 工具產生，並由編輯審閱。 今年我們仍認為石油是所有市場的主要推手，這是我們在 2025 年高度不確定時得到的教訓。去年我們看到的劇烈波動——布蘭特原油一天內在每桶 83 到 120 美元間震盪——顯示各類資產對能源衝擊非常敏感。當時與荷姆茲海峽衝突相關的高波動，仍是目前風險模型（用來估算可能損失的計算方法）的重要參考。 截至本週，油價雖然較穩定但仍偏高；依最新 EIA（美國能源資訊署，提供能源數據的官方機構）報告，布蘭特約在每桶 92 美元附近交易。這明顯高於 2025 年衝突前的水準，讓各國央行（負責利率與貨幣政策的機構）持續高度關注通膨。這也代表市場已把「長期地緣政治風險溢價」（因政治衝突風險而額外加在價格上的成本）納入定價。衍生品波動與持倉
對衍生品交易者（交易期貨、選擇權等合約的人）來說，這表示「隱含波動率」（市場從選擇權價格推算的未來波動預期）即使回落，仍可能適合賣出；也就是押注之後波動不會太大。CBOE 原油波動率指數 OVX（衡量原油選擇權預期波動的指標）維持在約 38，低於去年危機時超過 65 的高點，但仍高於 2022–2024 年平均的 32。這代表原油期貨選擇權（在未來以特定價格買賣原油期貨的權利）仍偏貴，讓願意押注短期價格穩定的人出現機會。 對其他資產的影響也很明顯，能源成本偏高使通膨更難下降。美國 2026 年 2 月最新核心 CPI（核心消費者物價指數；排除食品與能源後的物價變化）為 3.1%，使聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）可調整政策的空間變小，進而壓抑股市預期。因此，交易者應把油價變動視為領先指標，用來觀察利率期貨（押注未來利率走勢的合約）以及 S&P 500 等主要股價指數的波動變化。 從持倉（市場上多空部位的分布）來看，2025 年大量擁擠的投機性多頭（過多人押注上漲的部位）已大多被洗出市場。近期 CFTC（美國商品期貨交易委員會，公布期貨市場持倉資料的監管機構）數據顯示，「管理資金」淨多頭（基金等機構的多頭部位減去空頭部位）仍比高峰低 25%，顯示投資人偏保守。這讓市場形成一種局面：一旦航運路線出現明確利好消息，觀望資金可能快速回流，造成價格突然大幅上行。
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