石油戰爭風險與市場反應
週一晚間，美國總統唐納德·川普表示，對伊朗的行動可能很快結束，稱戰爭「非常徹底，差不多了」。伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC，伊朗的軍事與政治力量機構）表示，德黑蘭將決定戰爭何時結束，並警告若美國與以色列的攻擊持續，可能封鎖區域石油出口（regional oil exports，指中東主要產油區對外運輸與出口）。 華爾街主要指數週一收高，美國股指期貨（index futures，以股票指數為標的的期貨合約，用於押注或避險市場走勢）上漲 0.2% 至 0.3%。黃金從接近 5,000 美元反彈，週二歐洲早盤走向 5,200 美元。 EUR/USD（歐元兌美元）週一小幅收高，週二早盤在 1.1650 附近交易。中國公布 2 月出口年增 21.8%、進口年增 19.8%，帶動 AUD/USD（澳元兌美元）升至 0.7100 上方。 澳洲央行（RBA，澳洲的中央銀行）副總裁 Andrew Hauser 表示，油價與中東波動讓各國央行面臨挑戰，是否需要回應取決於價格衝擊的幅度與持續時間。GBP/USD（英鎊兌美元）升破 1.3470，USD/JPY（美元兌日圓）則在 157.50 下方交易。利用選擇權交易應對波動
油價在一天內從 110 美元以上跌到 90 美元以下，顯示波動性（volatility，價格上下大幅震盪的程度）極端，且可能持續。我們可考慮在 WTI 期貨（WTI futures，以未來某日期交割的 WTI 價格合約）上買入跨式策略（options straddles，同時買進同一到期日、同一履約價的買權與賣權；不論價格大漲或大跌都可能獲利）。這種不確定性讓人想起 2022 年初，地緣政治事件在數週內造成油價超過 25% 的劇烈波動。 市場押注衝突接近結束後，股票市場的隱含波動率（implied volatility，從選擇權價格反推市場預期的未來波動）下降，使得買選擇權（options，以較小成本取得未來以特定價格買賣資產之權利的工具）更便宜。VIX（波動率指數，以 S&P 500 選擇權估算、常被視為市場恐慌指標）可能已從 30 以上高點回落，朝 22 附近走，帶來買進 S&P 500（標普 500 指數，美國大型公司代表性股票指數）買權（call options，未來以固定價格買入的權利）的機會。此策略可在情緒延續時參與上漲，同時把最大風險控制在買權權利金（premium，買選擇權支付的費用）之內。 美元指數跌破 99，反映資金轉向風險較高資產（riskier assets，如股票、部分高收益貨幣等）。我們視此為買進 EUR/USD、AUD/USD 等貨幣對買權的機會，以受益於美元走弱。美國通膨仍偏黏（sticky inflation，通膨下降速度慢、不易回落），最新消費者物價指數（CPI，衡量一籃子商品與服務價格變化的通膨指標）年增 3.1%，意味中央銀行（指美聯準會）在不干擾市場的前提下，能用來支撐美元的空間有限。 儘管市場偏樂觀，黃金走向 5,200 仍顯示不少資金在對沖尾端風險（tail risk，小機率但影響極大的事件風險）。伊朗威脅封鎖區域石油出口不容忽視，買入價外黃金買權（out-of-the-money call options，履約價高於現價的買權；成本較低但需要較大漲幅才會獲利）可作為相對便宜的投資組合保險（portfolio insurance，用衍生工具降低極端下跌或衝擊的損失）。目前名目價格（nominal price，未扣除通膨的價格）偏高，反映自 2022 年 CPI 見頂以來通膨長期偏高的累積影響。 澳元走強與中國進口數據意外強勁直接相關，進口年增接近 20% 顯示主要貿易夥伴需求強，預期可支撐 AUD/USD 維持在 0.7100 以上。用選擇權押注澳元續漲，是基於這些基本面數據（fundamental figures，反映經濟與貿易狀況的統計數據）的交易思路。
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