對通膨趨勢的影響
1 月進口物價年增率降至 -0.1%，顯示通膨放緩（disinflation，指物價還在上漲但漲幅變小；這裡用來描述通膨壓力減弱）正在加速。這支持我們的看法：來自海外的價格壓力幾乎消失，與 2025 年大部分時間「通膨會持續偏高」的說法不一致。這也可視為領先指標，有助於預判消費者物價指數（CPI，衡量一般家庭購買商品與服務價格變動的通膨指標）等更全面的通膨報告。 這個數據會影響聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）接下來的利率決策與評估。我們看到聯邦基金利率期貨（fed funds futures，市場用來押注未來政策利率的合約）反映：到 2026 年 6 月會議降息的機率已超過 60%，比一個月前的 45% 明顯上升。市場更相信會寬鬆（monetary easing，指降息或增加資金供給以刺激經濟）是接下來策略的核心。 可考慮用衍生性商品（derivatives，價值由利率、債券或股票等標的決定的金融工具）布局利率走低，例如操作美國公債期貨（Treasury futures，以美國公債為標的的期貨）或對利率敏感的 ETF（rate-sensitive ETFs，利率變動會明顯影響價格的基金）。在 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT，追蹤 20 年以上美國長期公債的 ETF）上買進買權價差（call spreads，一種用兩個不同履約價買權組合，控制成本與風險的選擇權策略）可在風險可控下受惠於殖利率下跌。債券市場波動度可用 MOVE 指數（MOVE index，衡量美國公債市場波動程度的指標）觀察；該指數在 2025 年底大幅上升後，已回落到 100 以下，使得做多選擇權（long options，買入選擇權以取得未來上漲或下跌權利的策略）的成本更有吸引力。 對股市而言，較低利率通常有利於成長股與科技股（兩者對利率更敏感）。可考慮在那斯達克 100 ETF（QQQ，追蹤那斯達克 100 指數的 ETF）賣出價外賣權（out-of-the-money puts，履約價低於現價的賣權；賣出可收取權利金但需承擔下跌風險）以收取權利金（premium，選擇權買方支付給賣方的費用），押注降息預期能為指數提供支撐。這也受到近期數據支持：2025 年第 4 季非農生產力（non-farm productivity，非農產業每單位投入所產生的產出，反映效率）年化成長 3.1%，代表企業即使在通膨放緩時也較可能維持獲利空間（margins，利潤率）。美元展望與布局
通膨放緩也意味美元可能走弱，因為降息預期降低美元的利差優勢（yield advantage，指持有該貨幣資產可獲得較高利息）。較直接的做法是在追蹤美元的 ETF（如 UUP）買進賣權（buying puts，買入賣權以在價格下跌時獲利或做避險）。在 2023–2024 年上一次聯準會政策轉向（Fed pivot，指從升息轉為降息或偏寬鬆）週期中也出現類似情況：當市場相信即將降息後，美元指數（DXY，衡量美元對一籃子主要貨幣強弱的指標）下跌接近 5%。 不過，仍需留意 2 月即將公布的就業與通膨報告。回顧 2024 年初，核心服務通膨（core services inflation，排除波動較大的項目後、以服務類為主的通膨）曾經相當頑強，使聯準會比市場原先預期更久才鬆手。若接下來數據再度偏熱，可能迅速打破降息預期，因此任何長天期（long-duration，指對利率變動更敏感、存續期間較長的債券或部位）交易都要嚴控風險。
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