聯準會鷹派重新掌握主導
2025 年第四季單位勞動成本為 2.8%，遠高於預期的 0.2%，可推測美國聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed；美國中央銀行）將維持偏「鷹派」。所謂鷹派，指更重視壓低通膨、願意維持高利率或繼續升息的立場。這種意外的通膨壓力，使 2026 年上半年降息（降低政策利率）機率大幅下降，也會讓各類資產的風險定價被重新調整。 這份數據也延續 2026 年 1 月消費者物價指數（Consumer Price Index，CPI；衡量一籃子商品與服務價格變化的通膨指標）的訊號：核心通膨仍卡在 3.1%。所謂核心通膨，是把波動較大的食品與能源價格排除後的通膨，用來更清楚觀察長期物價壓力。受此影響，聯邦基金期貨（Fed Funds futures；用來推估市場對未來政策利率預期的期貨合約）目前顯示：7 月前降息機率不到 10%，與一個月前相比明顯反轉。也就是說，交易上要以「利率維持高檔更久」為主。 對股票衍生品（equity derivatives；價格跟著股票或股票指數走的合約，例如選擇權、期貨）而言，代表波動可能上升、指數承壓。VIX 指數（衡量市場對標普 500 未來波動預期的指標，常被稱為「恐慌指數」）已上升 18% 至 16.5 以上。接下來幾週，買入 SPY 或 QQQ 這類 ETF（Exchange-Traded Fund；在交易所買賣、追蹤指數的一籃子基金）的保護性賣權（protective put；透過買入賣權來對沖下跌風險的策略）較為穩健。對偏成長、對利率更敏感的產業，賣出看漲價差（call spread；同時買賣不同履約價的看漲選擇權，以限制風險並收取權利金/降低成本）也有吸引力。 在利率市場方面，焦點會轉向「殖利率維持高檔」的交易。今天早上，2 年期美國公債殖利率上升 16 個基點至 4.85%，創 2025 年底以來新高。基點（basis point）是利率變動的單位，1 個基點等於 0.01%。操作上，可用美國公債期貨的賣權（put options；當價格下跌、殖利率上升時通常更有利的選擇權部位）來布局；或考慮利率交換（interest rate swap；雙方交換利息支付方式的合約），採取「支付固定利率」（pay fixed；自己付固定利率、收浮動利率，通常在預期利率維持高或上升時使用）的做法。 這種狀況像 2023 年初：市場多次押注聯準會轉向鴿派（偏向支持經濟、願意降息），但都被強韌的數據推翻。那段時間的教訓是：在通膨壓力存在時，與「看數據決策」（data-dependent；依通膨、就業等數據調整政策）的聯準會對作，代價很高。因此策略需要反映這種持續的經濟現實。為「利率更高、維持更久」做布局
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