政策資金供應改變
2026 年 3 月 1 日，CBRT 暫停一週期回購（repo，央行用「賣出並約定回買」的方式提供短期資金）標售，並表示將改以 40% 的隔夜貸款利率（overnight lending rate，銀行向央行借隔夜資金的利率）提供資金。該利率被描述為比政策利率高 300 個基點（300 bps＝3 個百分點），且未給出結束時間。 CBRT 也宣布將進行以土耳其里拉（TRY）結算的外匯遠期（FX forward，約定未來以固定匯率買賣外幣的合約）賣出交易，目標是支持外匯市場的正常運作。 通膨也被視為降息的限制因素：2 月整體 CPI（消費者物價指數）年增率升至 31.53%，高於 1 月的 30.65%；核心通膨（core inflation，排除波動較大的項目，如食物與能源後的通膨）在過去 12 個月大約維持在 33%。 央行近期的作法，等於透過「不明說的升息」（stealth hike，名目利率不變但實際資金成本上升）把資金成本拉到 40%，因此市場對 3 月 12 日會議的預期改變：在中東局勢升級及其可能外溢至土耳其的情況下，基本情境從降息轉為維持 37% 不變。市場波動展望
不確定性上升，預期會推高美元/里拉（USD/TRY）期權（options，給持有人在特定期限內以特定價格買賣的權利）中的隱含波動率（implied volatility，市場從期權價格推算出的未來波動預期）。一個月期波動率近期升向 30%，代表壓力偏高。若採取押注匯率更大幅波動的策略，可能受益於央行偏防守的作法，以及地緣政治對里拉的壓力。 風險已反映在市場上：布蘭特原油（Brent crude）飆升至每桶 95 美元以上，對能源進口國而言會提高通膨風險；同時，5 年期 CDS（信用違約交換，類似債務保險的風險指標）利差在數天內擴大約 40 個基點至 345 個基點，代表土耳其資產需要更高的風險補償。 在利率市場方面，里拉遠期曲線（forward curve，顯示未來不同期限的匯率/利率定價）可能需要重新定價，反映「高利率維持更久」的路徑，並迫使原先押注降息的部位回補（unwind，解除/平倉）。在這種轉變下，支付固定利率（pay fixed，在利率交換中付固定、收浮動）於短期利率交換（interest rate swaps，利率互換：交換固定與浮動利率現金流）被認為較合理。 回顧 2025 年的升息循環，目標是壓制通膨並穩定匯率；但新的外部衝擊可能破壞通膨下降的路徑，因為整體通膨已回升。CBRT 的作法或許能在短期為里拉提供支撐，但下行風險仍被視為較大。
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