市場聚焦供應風險
每週美國原油庫存資料顯示，上週美國戰略石油儲備（Strategic Petroleum Reserve，SPR；政府為應對緊急狀況而儲存的原油）沒有進行採購。若油價壓力持續，美國可能考慮出售儲備。 文章表示由人工智慧工具（Artificial Intelligence，AI；讓電腦進行推理與自動產出內容的技術）生成，並由編輯審閱。 我們看到市場主要用「能源供應風險」來解讀中東緊張升級。對荷莫茲海峽可能受阻的擔憂仍是目前重點；該海峽每天約有 2,100 萬桶原油通過，是全球關鍵運輸通道。這種偏狹的關注點帶來機會，因為市場似乎低估了衝突擴大的風險。 在油價反應意外受控的情況下，選擇權隱含波動率（implied volatility；市場從選擇權價格推算的「未來可能波動程度」）看起來偏便宜。CBOE 原油波動率指數（OVX；用來衡量原油市場預期波動的指標）升至 45，但與過去衝突時的飆升相比仍不算高。我們認為買進選擇權（options；在未來以特定價格買賣標的的權利）是較穩健的做法，例如跨式策略（straddle；同時買進相同履約價的買權與賣權）或勒式策略（strangle；同時買進不同履約價的買權與賣權），以布局未來幾週價格可能大幅上漲或下跌。布局更高波動
不要忘記 2022 年歐洲地緣政治風險升高時，油價曾出現劇烈反應，這可作為近期參考。近期事件包含遠離波斯灣的海上交戰，以及北約攔截飛彈，顯示原油價格可能更快、更大幅重新定價（repricing；市場快速改變對合理價格的判斷）。目前市場的穩定感脆弱，一旦再升級，可能難以維持。 美國可能釋出戰略石油儲備（release；把政府儲油拿到市場出售）對價格形成壓力，但效果值得懷疑。SPR 目前約 3.65 億桶，接近數十年低點，釋出對市場的影響不會像幾年前那麼大。我們認為這是一種有限工具，若真的發生供應中斷，可能只能提供短暫緩解。 因此，短期應聚焦在能受益於波動上升的衍生性商品結構（derivative structures；以原油等標的為基礎設計的合約組合）。建立買權價差（long call spread；買入一個買權、同時賣出更高履約價的買權，以降低成本並限定風險）可在供應衝擊時掌握上行，同時控制風險。這類部位可在市場過度鬆懈時取得優勢，並在可能的重新定價迫使市場全面反應前獲利。
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