聯準會（Federal Reserve，簡稱 Fed，美國的中央銀行）在 2026 年 3 月的《褐皮書》（Beige Book：彙整各地區景氣調查的報告）中，使用截至 2 月 23 日蒐集的資訊，指出各地區經濟狀況不一。12 個地區中有 7 個地區出現輕微到中度成長；回報活動持平或下滑的地區數，則從 4 個增加到 5 個。 多數地區預期未來幾個月仍是輕微到中度成長。整體物價呈中度上升：8 個地區回報物價中度成長，4 個地區回報輕微上升。

薪資與成本壓力

多數地區的薪資以輕微或中度速度上升，原因與「搶人」競爭有關。報告也指出，成本壓力仍在，同時成長表現不均。 聯準會的目標是「物價穩定」與「充分就業」，主要手段是調整利率（interest rate：借錢的成本）。當通膨（inflation：物價整體持續上漲）高於 2% 目標時，可能升息；當通膨低於 2% 或失業率太高時，可能降息。 聯準會每年透過聯邦公開市場委員會（FOMC：負責制定貨幣政策的會議與決策機構）召開 8 次政策會議。FOMC 共有 12 位投票官員：7 位理事會（Board of Governors）成員、紐約聯邦準備銀行總裁，以及其餘 11 家地區聯準銀行總裁中輪值的 4 位（任期一年）。 量化寬鬆（Quantitative Easing，QE：中央銀行大量買進債券，把資金灌進市場以壓低利率、增加借貸）會透過擴大買債來增加信用供給，曾在 2008 年危機期間使用。量化緊縮（Quantitative Tightening，QT：停止買債，並讓持有的債券到期後不再把回收資金投入買新債）則是結束買債並縮減資產負債表的做法。

市場影響與部位配置

最新《褐皮書》顯示情勢棘手：部分地區成長放慢，但其他地區的物價壓力仍然存在。2026 年 1 月的消費者物價指數（CPI：用來衡量一般家庭購買商品與服務價格變化的指標）年增 3.4%，仍高於聯準會 2% 目標。這代表市場對短期降息的押注可能需要調整，因為決策者大概率仍會保守。 搶人競爭讓薪資維持偏強，2 月就業報告新增 21 萬個工作也支持這點。薪資年增率仍在約 4.1% 左右，使「利率在高檔維持更久」（higher for longer：利率不會很快降下來的看法）更具說服力。此環境可能支撐美國美元（US Dollar），以選擇權（options：用較小成本取得未來買賣權利的合約）或期貨（futures：約定未來以特定價格交易的合約）建立做多美元部位，可能較有吸引力。 成長與停滯地區並存，會提高股市不確定性，因為股市通常不喜歡訊號矛盾。2025 年末也曾出現類似不確定性，引發波動放大。交易者可考慮買入主要指數的賣權（put option：在到期前以約定價格賣出的權利，可用來避險），或採用在波動上升時有利的策略，例如買入 VIX 買權（VIX：市場波動預期指標；call option：以約定價格買入的權利）。 依據這些資料，我們認為聯準會在下次會議可能維持利率不變，等待更明確的放緩證據。市場對今年稍晚降息的期待可能偏早，利率期貨（interest rate futures：押注未來利率水準的期貨合約）可能出現機會。我們將持續觀察接下來的通膨與就業數據來驗證此看法。

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