約翰・威廉斯（John Williams），紐約聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of New York，聯準會在紐約的地區分行）總裁，週二在華盛頓特區的「美國信用合作社政府事務年會」（America’s Credit Unions Governmental Affairs Conference）發表談話。他事先準備的講稿沒有談到伊朗衝突對經濟的影響。 威廉斯表示，若通膨（物價整體上漲的速度）持續降溫，未來最終會需要進一步下調「政策利率目標」（policy rate target：聯準會用來影響市場利率的主要利率目標）。他說，之後若再降息，目的在避免貨幣政策（央行透過利率與資金供給影響經濟的做法）變得過度緊縮（restrictive：讓借貸更貴、抑制支出），目前的政策立場（stance：目前利率與相關作法的整體方向）已相當合適。

政策利率走向

他說，去年降息讓政策更能兼顧聯準會的「雙重使命」（dual mandates：同時追求物價穩定與充分就業）。他也表示，近期通膨數據令人安心，並預期通膨今年放緩至 2.5%，2027 年降至 2%。 威廉斯表示，關稅（tariffs：對進口商品加徵的稅）是推升通膨的重要因素，但這股壓力今年應會減弱。他補充，目前尚未看到明顯的「第二輪影響」（second-round impact：因成本上升而引發薪資、服務價格等再次上漲的連鎖反應），且關稅的大部分影響主要出現在國內價格上。 他說，美國經濟基礎穩健，就業市場趨於穩定。他預期失業率（unemployment rate：沒有工作但正在找工作的人占勞動力的比例）今年與明年小幅下降，並預測 2026 年 GDP（國內生產毛額：一國一年內生產的總價值）成長 2.5%。 我們看到聯準會自 2025 年就規劃的長期策略正在實現：之後的降息是為了讓政策回到較正常的水準，而不是因應危機。2025 年第四季的兩次降息正是如此，是在通膨降溫後對政策做的調整。現在市場把焦點放在暫停降息上；聯邦基金期貨（Fed fund futures：反映市場對政策利率預期的期貨合約）顯示 6 月之前降息的機率只有約 30%。

通膨與市場部位

通膨情勢支持這種偏保守的立場，可能使利率交換（interest rate swaps：雙方交換固定利率與浮動利率付款的合約）波動（volatility：價格起伏的程度）偏高。雖然 CPI（消費者物價指數：衡量一般消費者購物籃價格變化）年增率在 2025 年大幅下降，但 2026 年 2 月最新數據顯示整體通膨仍黏著在 2.8%，主要由服務類（services：如房租、醫療、餐飲等）帶動。這種高於聯準會 2% 目標的通膨，限制了近期到期的公債期貨（front-month bond futures：最近一期到期的債券期貨合約）上漲空間。 基本面仍穩健，與 2025 年的預期一致。2025 年第四季 GDP 成長 2.3%，而 2026 年 2 月失業率維持在低檔 3.7%，勞動市場（labor market：就業、失業、薪資等）沒有走弱，聯準會也就不急著降息。這種強度意味著，以標普 500（S&P 500：美國大型股指數）等股票指數做「區間盤整」的選擇權策略（options strategies：用選擇權合約設計的交易方法，押注價格在一定範圍波動而非大漲大跌）可能更有利，而不是押單邊大行情。 但先前被淡化的外部風險如今成為焦點。荷莫茲海峽（Strait of Hormuz：重要石油運輸要道）緊張升溫，使布蘭特原油（Brent crude：國際重要原油基準）升破每桶 90 美元，讓聯準會對抗通膨更棘手，也使得買進能源 ETF（energy ETFs：追蹤能源類股票或相關資產的指數基金）的看漲選擇權（long calls：買入看漲期權，押價格上漲）成為值得考慮的避險（hedge：用另一個部位降低風險）方式。這也讓供給面通膨（supply-side inflation：因供應受限、成本上升引發的漲價）風險再度升高，而 2025 年原本預期關稅造成的壓力會逐步淡出。

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