2025年6月美國襲擊伊朗後，伊朗對華石油出口量佔其石油總出口量的94%，其餘出口至阿聯酋和伊拉克。
伊朗幾乎將所有石油都運往中國，因為中國傾向於避免長期供應中斷。中國的能源安全戰略包括供應多角化、儲備以及透過電氣化實現需求替代。
2025年6月以後的中國能源安全
霍爾木茲海峽供應中國約50%的石油進口。中國已建立約15億桶戰略石油儲備，足以滿足約200天的石油進口需求。
中國可以透過動用儲備和利用俄羅斯的供應來應對供應中斷。預計中國將批評美國在中東的軍事化行動，但近期不會直接介入。
在2025年6月美伊關係緊張後，市場現在有時間評估中國的能源安全，而中國的能源安全似乎比原先預期的更為穩健。我們仍然估計中國的戰略石油儲備超過12億桶，這為抵禦價格衝擊提供了重要的緩衝。
在過去幾個月裡，這龐大的緩衝持續抑制了原油價格的上漲波動。俄羅斯石油流向中國，這一趨勢在去年的事件後加速發展，已被證明是關鍵的穩定因素。
近期航運數據顯示，俄羅斯仍是中國最大的石油供應國，今年1月和2月的海運出口量維持在每日近200萬桶的強勁水準。
這條穩定且多元化的供應鏈避開了霍爾木茲海峽，這意味著交易員應謹慎對待一些次要的地區新聞，避免過度反應。
對石油波動性和部位佈局的影響
未來幾週，這種潛在的穩定性表明，原油選擇權的隱含波動率在任何緊張時期都可能被推高。歷史經驗表明，在類似2022年初那樣的事件發生後的最初衝擊過後，隨著市場適應新的現實，波動率往往會下降。
因此，那些受益於價格區間震盪或波動率下降的衍生性商品策略，例如賣出出現有多頭頭寸的備兌買權，可能較為謹慎。
我們眼下的關注點必須是計劃於4月舉行的川普總統和習近平主席會晤，這可能是重要的催化劑。任何關於能源政策或製裁的意外聲明都可能迅速打破當前的市場平靜。
交易者應考慮使用低成本選擇權來對沖此次高峰會可能帶來的意外結果，因為這是目前已知最重大的事件風險。
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