由於中東緊張局勢加劇了對供應風險的擔憂，倫敦金屬交易所（LME）鋁價上漲3.5%，創一個月新高。市場關注的焦點在於區域實體溢價的變化，而非全球供應的全面下降。
中東地區擁有全球約8%的鋁產能，其金屬出口和氧化鋁進口均依賴霍爾木茲海峽。該地區的主要生產國包括沙烏地阿拉伯、阿聯酋和巴林。
供應中斷的程度取決於緊張局勢的持續時間，因為冶煉廠通常持有約三到四週的氧化鋁庫存。短期中斷或許尚可控制，而長期中斷則可能增加生產風險。
即使海峽沒有完全關閉，更高的運費、戰爭風險保險和航運延誤也可能首先推高溢價。由於依賴中東金屬作為邊際供應，歐洲和美國受到的影響最大。
歐洲的溢價對此事件最為敏感，因為其原生鋁供應緊張，且已完稅和未完稅溢價本身就已很高。由於關稅的影響，美國中西部地區的溢價結構性地居高不下，這可能會限制短期內的上漲，但仍使邊際價格容易受到海灣地區相關幹擾的影響。
我們看到，由於中東緊張局勢引發供應擔憂，倫敦金屬交易所（LME）鋁價已突破每噸2,550美元，創一個月新高。2026年2月下旬的新報告顯示，途經霍爾木茲海峽的船舶的戰爭風險保險費用翻了一番。這是對不斷升級的衝突的直接反應，該衝突為市場帶來了巨大的供應風險。
目前，我們面臨的核心問題並非全球供應短缺，而是區域交付成本和供應量的急劇上升。例如，歐洲完稅溢價在過去兩週內已上漲超過15%，遠遠超過了LME基礎價格的漲幅。這表明市場正在將物流中斷而非根本性的生產短缺計入價格。
鑑於冶煉廠的氧化鋁庫存僅夠維持三到四周，霍爾木茲海峽的任何長時間中斷都將直接威脅生產。歐洲尤其脆弱，因為其原鋁供應本已緊張，且依賴中東金屬。
2026年2月底鹿特丹倫敦金屬交易所（LME）倉庫數據顯示，庫存已降至九個月以來的最低水平，凸顯了這種敏感性。
在美國，中西部地區的溢價已經很高，但仍易受海灣地區任何運輸中斷的影響。去年，美國原鋁進口的12%穩定來自阿聯酋和巴林，使其成為重要的邊際供應來源。
一旦供應中斷，買家將被迫尋找更昂貴的替代品，從而為本已高企的溢價設定一個下限。
回顧2025年的情況，我們在2022年的地緣政治衝擊中也看到了類似的動態。當時，對俄羅斯供應的擔憂導致歐洲溢價大幅飆升，即使LME庫存最初保持相對穩定。這個歷史先例支持了這樣一種觀點：溢價的反應速度和幅度將超過金屬價格本身。
因此，我們預期區域溢價與LME基準價格之間的價差將進一步擴大。這可能包括做多追蹤實體溢價的衍生性商品，以對沖中性或做空倫敦金屬交易所（LME）期貨部位。
我們也正在考慮買入短期看漲選擇權，以掌握衝突進一步升級可能導致的任何劇烈、突發的價格波動。
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