歐元區主權公債利差收窄，10年期義大利公債（BTP）殖利率下跌0.6個基點至2024年12月以來的最低水平，10年期法國公債（OAT）殖利率下跌1.2個基點至7月以來的最低水平。相較之下，10年期德國公債（Bund）殖利率上漲0.1個基點，整體維持穩定。
法國10年期公債與德國公債的利差降至55個基點，為馬克宏總統宣布將於2024年6月提前舉行立法選舉以來的最低水準。這一走勢反映了法國債券相對於德國債券的相對優異表現。
英國政治作為一種跨市場風險
德意志銀行表示，英國政治局勢可能影響更廣泛的歐洲市場情緒。大曼徹斯特地區的戈頓和登頓選區正在舉行補選。工黨在2024年大選中以較大優勢贏得了該席位，但民調顯示該黨可能失去該席位。
德意志銀行指出，工黨若敗選，可能會加大首相史塔默的壓力，並重新引發人們對財政寬鬆政策和英國國債市場波動性的擔憂。
歐洲各國政府公債利差正在收窄，這通常對歐元有利。回顧去年的市場，我們看到法國國債與德國國債的利差達到了2024年6月提前大選以來的最低水準。這表明，目前市場尚未將歐元區內部的重大政治風險計入價格。
然而，我們現在關注的焦點是英國政治，因為它可能引發潛在的麻煩，並蔓延至歐洲。今天將公佈一場至關重要的補選結果，執政的工黨若敗選，可能會削弱首相史塔默的地位。
這引發了人們對財政政策再次放鬆的擔憂，而財政政策放鬆歷來都會令投資者感到不安。
選擇權市場發出對沖需求上升的訊號
我們已經在衍生性商品市場看到了這種擔憂的反映。歐元/英鎊期權一個月期隱含波動率在過去十個交易日內從5.5%攀升至7.1%，顯示交易員正在為更大的匯率波動做好準備。
此外，風險逆轉指標顯示對英鎊看跌期權的需求不斷增長，這種看跌情緒自2025年初充滿爭議的預算辯論以來從未出現過。
鑑於英國局勢不穩定可能導致市場對歐洲情緒惡化，我們應該考慮買入歐元兌美元看跌選擇權以對沖潛在的經濟下行風險。如果英國政治危機引發市場拋售歐洲資產，這些工具將發揮保險作用。
歐元兌美元跌破1.0600水平（該水平在過去一個季度一直是強勁的支撐位）將構成更切實的風險。
目前的情況呈現出明顯的背離：歐元區主權債務維持穩定，而英國政治局勢卻日益緊張。
對於那些認為英國風險將受到控制的交易者而言，歐元目前仍然溫和的波動性可能使得賣出價外歐元/美元看跌期權價差成為一種頗具吸引力的收取權利金的方式。
如果未來幾週英國的政治動盪逐漸平息且未對歐元造成衝擊，那麼這種策略將獲益匪淺。
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