美國最高法院推翻了根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收的關稅，該法曾暫時將進口商品的平均關稅從13.6%降至6.4%。
此舉本可減輕企業的關稅負擔，並可能緩解商品價格壓力。但該裁決也意味著聯邦關稅收入將從每年約3,350億美元降至1,550億美元。
關稅收入的減少引發了人們對美國財政狀況的擔憂，包括淨利息支出和債券市場情緒。作為回應，川普政府根據1974年《貿易法》第122條實施了15%的普遍關稅。
這使得實際關稅稅率提高到12.0%，關稅收入增加到每年約2900億美元。剩餘的收入缺口可能透過新一輪的行業關稅來彌補。
這一事件表明，降低關稅可能有利於經濟發展，但同時也減少財政收入，這是一種權衡取捨。
從上週最高法院的裁決到政府迅速恢復新關稅，近期關稅政策的劇烈波動為市場帶來了高度的政策不確定性。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）已突破20，顯示交易員們正準備迎接未來幾週更大的價格波動。
在這種環境下，關注波動性本身而非純粹方向性的策略將最為有效。對於交易股票衍生性商品的投資人而言，這意味著可以關注標普500等大盤指數的選擇權。
進口成本下降與財政擔憂之間的矛盾導致了難以預測的每日波動，使得直接做多或做空都存在風險。我們認為，購買跨式選擇權或勒式選擇權可能是利用這種加劇的波動性獲利的有效策略，類似於我們在2018年和2019年貿易爭端期間看到的市場反應。
政府急於確保關稅收入的做法直接反映了債券市場對美國財政可持續性的持續擔憂。國會預算辦公室去年底發布的報告顯示，2025年聯邦債務佔GDP的比重將超過110%，淨利息支出接近每年1兆美元，這意味著政府無法承受財政收入缺口。
我們預期這將引發美國國債市場的緊張情緒，並可能導致交易員利用10年期公債期貨合約押注更高的長期殖利率。
這種情況也使美元前景變得複雜，美元正處於避險資產地位和對財政狀況擔憂的雙重夾擊之下。政策的劇烈波動使得歐元兌美元或美元/日圓等貨幣對進行方向性押注難以持續。
因此，在未來幾週內，使用貨幣選擇權對沖或投機匯率波動加劇可能是更謹慎的做法。
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