週一，由於美國貿易政策的不確定性以及美伊緊張局勢提振了避險資產的需求，黃金價格升至三週高點。XAU/USD 交易價格接近每盎司 5,208 美元，當日上漲近 2.20%。

上週五，美國最高法院裁定川普總統援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施對等關稅的做法無效。隨後，川普政府援引 1974 年《貿易法》第 122 條款，對所有國家的進口商品暫時徵收 10% 的統一關稅，並於上週六將稅率提高至 15%。

關稅時間表與中東風險

該關稅將於 2 月 24 日生效，無需國會批准即可持續 150 天。

市場也關注了美國在中東大規模集結軍事力量的報道，美伊核談判將於週四在日內瓦重啟。

本周美國經濟數據較為清淡，週二將公佈 ADP 就業數據和消費者信心指數，週三將公佈國情咨文，週四將公佈初請失業金人數，週五將公佈 1 月份生產者物價指數（PPI）。交易員仍預期年底前將降息 50 個基點。

技術面方面，黃金價格突破 5,100 美元，相對強弱指數（RSI）接近 69，移動平均收斂/發散指標（MACD）仍為正值但有所回落。

若金價突破 5,200 美元，目標價位可能在 5,400 美元至 5,500 美元之間，支撐位包括 4,964 美元、4,850 美元及 4,650 美元。

各國央行在 2022 年增持了 1,136 噸黃金，價值約 700 億美元，這是有紀錄以來規模最大的年度購金行動。

回顧2025年2月

回顧 2025 年 2 月的事件，我們看到黃金價格飆升，這源自於貿易和地緣政治擔憂的完美風暴。美國政府出人意料地宣布對進口商品加徵 15% 的統一關稅，引發了大規模的避險潮。

這項舉措，加上與伊朗相關的軍事集結，造成了推動黃金價格上漲的那種不確定性。

這些關稅持續了整整 150 天，直至 2025 年 7 月，確實擾亂了全球供應鏈，並導緻美國當年第二季和第三季的 GDP 成長放緩。我們記得，依賴進口的產業生產者價格上漲，在此期間，PPI 環比平均上漲了 0.8%。

最終取消關稅緩解了市場壓力，但也使市場對政策的突然轉變保持警覺。

經濟疲軟促使聯準會採取行動，正如許多人預測的那樣，我們在 2025 年下半年看到了兩次 25 個基點的降息。

這一輪寬鬆政策為黃金提供了強勁的順風，因為較低的利率降低了持有這種無收益金屬的機會成本。央行的這種基本面支持仍然是我們目前分析的關鍵因素。

如今，到了 2026 年 2 月，情況明顯平靜下來，但這或許蘊藏著機會。地緣政治風險正在醞釀而非爆發，貿易政策目前看來也更加穩定。

因此，黃金選擇權的隱含波動率大幅降低，芝加哥期權交易所黃金波動率指數（GVZ）目前在 16 左右徘徊，而去年關稅恐慌期間，該指數曾一度超過 22。

與 2025 年同期相比，當前較低的波動性環境使得選擇權購買成本相對較低。對於那些認為全球債務或地緣政治摩擦再度加劇的潛在風險被低估的交易者而言，長期買權提供了一種風險可控的避險方式，以應對潛在的價格飆升。

如果再次發生類似去年關稅公告的意外事件，該策略可帶來顯著的上漲收益。

我們也注意到，基本面需求依然強勁，過去幾年的經驗也印證了這一點。各國央行在 2025 年繼續大力購債，全球儲備增加了 1,037 噸，顯示其持續尋求分散對美元的依賴。

這種穩定的購債行為為市場提供了支撐，使得賣出價外看跌期權以收取期權費等策略對那些持中度看漲或中性觀點的投資者頗具吸引力。

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